投资要点（行业评级：增持）
　　中东冲突前：油运四年两阶段成就“超级牛市”一一即使没有地缘冲突，高景气也将持续数年
　　【第一阶段】自2022年：地缘冲突驱动全球原油“贸易重构”，油运航距拉长8%，产能利用率升至阔值，景气中枢显著上升
　　【第二阶段】自2025下半年：“原油增产”驱动油运需求继续增长，油运产能利用率越过阔值升至高位，已进入“超级牛市”
　　中东冲突以来：地缘反复需求缩减，紊乱主导运价高企一一油轮盈利大增，股息具有吸引
　　霍尔木兹海峡受阻_（3-6月中），：中东冲突海峡受阻，全球原油海运量同比缩减11%，战争风险溢价与区域供需失衡等主导运价飙升
　　海峡短暂通行（6月中至7月上旬)：窗口有限且担忧反复，补库与解禁尚未体现，全球原油海运量同比仍低5%，运价冲高回落
　　双海峡受限（7月中旬至今）：全球原油海运量缩减再超一成，船东挺价保障运价中枢维持一年期租，供需边际改善驱动近期跳涨
　　油运上行期权：关注伊朗解禁效应，或将再现“需求意外”一一非脉冲式影响，成就超高景气且持续
　　海峡恢复仍是中期趋势。若海峡恢复，油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘与补库进一步锦上添花，未来两年高盈利确定
　　地缘冲突提供伊朗解禁期权。若伊朗解禁，VLCC合规需求将增长一成，而影子船队或加速出清，油运将现超高景气且可持续数年
　　投资策略：油运兼具供给瓶颈与需求意外期权，期待超高景气持续，维持油运增持评级
　　油运中期景气乐观驱动船东下单，VLCC在手订单占比升至31.5%，将稳定未来五年20岁以内运力，合规市场有效运力刚性将超预期
　　冲突结束油运供需将回升高位，并有望提供原油增产与伊朗解禁再次需求意外，叠加船厂船台供给瓶颈，期待超高景气演绎与持续
　　增持评级：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁
　　风险提示
　　地缘局势风险、经济波动风险、制裁风险、油价风险、环保政策执行不及预期风险、安全事故风险等