投资要点：
　　2026年上半年业绩超预期，稳定回报投资者。2026年上半年公司实现营业收入17.85亿元，同比增长13.8%，归母净利润5.95亿元，同比增长19.5%。公司归母净利率33.36%，同比提升1.59pct，盈利能力稳步提升。毛利率为81.36%，同比提升4.31pct，主要由于公司完善供货商管理体系、持续提升生产营运效率，叠加核心原材料市场采购价格有所下行。期间费用方面，销售费用率31.14%，同比下降1.73pct，管理费用率13.50%，同比提升2.18pct，主要由于优化组织架构及引进人才而产生成本以及研发相关开支有所增长。公司公布拟派发中期股息每股0.38港元，对应分红率约46%。
　　肾科产品持续保持快速增长，保持市场领先地位。公司持续致力于拓展全国销售网络，以及提升产品的市场覆盖率，营业收入稳步增长。分产品系列看，2026年上半年肾科药物营收13.35亿元，同比增长18.1%，继续保持市场领先地位；妇儿药物营收1.87亿元，同比增长9.1%；医用成像对比剂营收0.84亿元，同比下滑10.9%；骨科药物营收0.77亿元，同比下滑24.4%；肝胆药物营收0.62亿元，同比增长233.7%；皮肤科药物营收0.30亿元，同比下滑25.6%。
　　收购上海华茂30%股权，战略布局原料-制剂一体化。公司6月8日公告，将通过收购现有股权及现金增资方式，合计投资人民币1.91亿元，收购上海华茂30%股权。上海华茂将成公司的联营公司，多方面发挥战略价值：1）核心管线的深度协同：通过整合华茂在合成生物学与精密发酵领域的技术平台，公司将实现从原料药到制剂的纵向一体化。2）肾科领域的市场延伸与突破：完善从透析前干预到透析后管理的全流程解决方案。3）强化妇儿业务供应保障与增长潜力：华茂为国内右旋糖酐原料药龙头，是公司妇儿核心产品“源力康”的关键原料供货商，未来有望稳定供应、降低依赖风险，并依托华茂的酶法乳果糖技术，拓展慢性便秘及儿科差异化制剂市场。4）研发与产能资源共享，提升整体运营效率。5）布局合成生物学高附加值赛道。
　　我们的观点：公司2026年上半年取得亮眼增长，肾科核心产品再度超预期，保持市场领先地位；同时，公司研发投入持续加强，在核心领域的研发布局正不断丰富。未来，公司不断深耕核心领域，实现业绩稳健增长，并积极推动新产品研发上市，同时保持稳定的投资者回报。建议关注。
　　风险提示：产品销售不及预期、研发进度不及预期、行业政策变化等风险。