【投资要点】
　　业绩继续快速增长，持续高分红：
　　2026年上半年业绩稳健增长，收入达人民币17.85亿元（+13.8%），净利润5.95亿元（+19.5%），毛利率提升至81.4%（+4.3pct），盈利能力持续增强。肾科板块持续领跑，上半年收入13.35亿元（+18.1%），为核心增长引擎。尿毒清颗粒循证医学地位稳固，基层下沉策略见效，二三四线城市增速达22%-25%。股东回报持续丰厚，2026年中期每股派息0.38港元（+15.2%），占上半年净利润约50%；上市以来累计派息超36亿港元，常态化回购持续推进。财务结构稳健，现金储备达48.15亿元，经营性净现金流7.81亿元（+58.6%），存货与应收账款周转天数优化。
　　公司高度注重研发，管线不断丰富：
　　上半年公司的研发支出同比大增97.9%至0.91亿元，占收入比重从2.9%提升至5.1%，显示公司正加速向创新驱动转型。公司重点开发肾科、影像板块产品，管线丰富，创新药取得里程碑进展：SK-08（sGC激活剂）已完成中国I期临床，结果发表于ASN年会，正与潜在合作伙伴洽谈后续研发计划。SK-09（足细胞损伤相关肾病）在澳洲完成SAD研究，预计2027年下半年进入临床II期。中药创新与平台建设提速：芪箭颗粒于2026年8月获批开展新药注册临床研究，拟用于治疗糖尿病肾病，该研究由首都医科大学附属北京中医院刘宝利教授、中山大学附属第一医院陈薇教授共同牵头，采用中西医双PI设计，预计2026年Q3/Q4启动全国40家中心临床II期。白花紫莲颗粒（狼疮方）已完成小试和预中试研究，预计2027年Q2提交IND申请。自主研发的AIDD平台开始应用，有望大幅提升研发效率。
　　肾科产品竞争力不断提升：
　　肾科方面，公司主要通过尿毒清和益肾化湿颗粒实现销售收入同比增长18.1%，尿毒清学术影响力持续提升：东南大学医学院附属中大医院完成《尿毒清颗粒对3~4期慢性肾脏病患者死亡率影响的靶向试验模拟:基于18,315例队列的真实世界研究》。研究证实，CKD3~4期患者起始服用尿毒清颗粒，全因死亡风险降低37.3%,心血管死亡风险降低43.9%。
　　给予买入评级,目标价19.16港元：
　　公司产品力强大，尿毒清技术及市场壁垒高，仿制难度极大，公司业绩有望持续快速增长。预计2026-28年收入分别为人民币38.82亿元、43.20亿元、47.50亿元，EPS为1.45、1.60、1.75元，给予买入评级,目标价19.16港元，对应26年PE约11.5倍。预计升幅：38.98%。
　　【风险提示】
　　（1）研发进度可能低于预期
　　（2）国家集采政策风险
　　（3）产品价格可能下降风险