2025年上半年业绩增长超预期，持续保持高派息。2025年上半年公司经营业绩表现良好，实现营业收入15.69亿元，同比增长23.7%，归母净利润4.98亿元，同比增长24.6%；公司整体毛利率为77.1%，同比提升2.4pct，归母净利率为31.8%，同比提升0.3pct，销售费用率为32.9%，同比提升0.4pct，主要由于市场投入增加以及加大OTC品牌建设，管理费用率为11.3%，同比提升0.7pct，主要由于优化组织架构、引进人才所产生的成本。公司建议派发中期股息每股0.33港元，分红总额约人民币2.54亿元，约占公司2025年上半年归母净利润的51.0%。
　　核心品类持续发力，肾科、妇儿、影像业务增长亮眼。2025年上半年公司持续致力于开拓产品市场以及发展全国各地的销售网络，各板块业务均实现稳健增长，其中：1）肾科药物的销售收入约为11.31亿元，同比增长约28.0%，其中尿毒清是公司的皇牌产品，维持市场领先地位。2）妇儿药物销售收入达1.72亿元，同比增长约17.5%。3）医用成像对比剂的销售收入约为0.95亿元，同比增长约22.0%。4）骨科药物的销售收入约为1.01亿元，同比增长约2.1%。5）皮肤科药物的销售收入约为0.40亿元，同比增长约19.7%。6）肝胆药物的销售收入约为0.18亿元，同比增长约4.6%。7）其他药物的销售收入约为0.12亿元，同比增长约5.4%。
　　积极回购股份，彰显长期发展信心。2025年6月13日，公司发布股份回购计划，预计自2025年6月13日起回购不超过2亿港元金额的股份。截至2025年6月30日，公司已回购约2300万港元的股份。积极进行股份回购体现了公司对业务发展趋势及前景的信心，并与投资者共享发展收益。
　　我们的观点：公司2025年上半年取得了亮眼增长，肾科核心产品增长超预期，体现公司在开拓市场方面的成效；妇儿药物延续较快增长趋势；其他重点板块同样表现稳健。后续公司有望不断深耕现有产品市场，并积极推动新产品研发上市，业绩有望保持良好增长态势。建议关注。
　　风险提示：产品销售不及预期、研发进度不及预期、产品上市后销售不达预期、行业政策变化等风险。