事件：收入利润端保持双位数增速，业绩平稳增长。2024年公司合计派发（不含特别股息）每股0.6港元。
　　报告摘要
　　收入利润端保持双位数增速，业绩平稳增长。
　　2024年公司实现收入29.7亿元，同比增长14.6%；实现净利润9.1亿元，同比增长16.1%，业绩稳健增长。费用方面，销售费用率和管理费用率分别为33.1%和10.5%，分别同比增长0.2个百分点和下降1.7个百分点。公司合计派发（不含特别股息）每股0.6港元，约占本公司权益股东应占年度溢利51.1%。
　　肾科：
　　肾科药物实现收入19.9亿元，同比增长14.5%。其中，龙头产品尿毒清颗粒继续保持稳健增长，实现收入18.8亿元，同比增长13.9%，稳居肾病现代中成药品类领先地位。肾科学部总结2023年集采经验，在2024集采提质扩面的背景下以价换量，实现了巩固存量与提升增量的双重突破。此外，尿毒清颗粒、益肾化湿颗粒多次亮相国际学术会议舞台，并获《糖尿病肾脏疾病中西医结合诊疗指南（2024年）》、《慢性肾衰竭中西医结合诊疗指南》、《IgA肾病中西医结合诊疗指南》等指南推荐。
　　影像学部：
　　医用成像对比剂实现收入1.7亿元，同比增长9.0%。影像学部围绕影像管线“一钆三碘”产品布局，聚焦客户核心学术需求，持续提高学部的整体专业能力，与《影像诊断与介入放射学》《磁共振杂志》等多个行业媒体合作，积极组织如“臣心对比”、“臣影臣像”等专题市场推广活动。2024年碘克沙醇注射液和碘普罗胺注射液两款CT造影剂新品上市，进一步完善了医用成像对比剂品类的产品布局。
　　妇儿学部：
　　妇儿药物实现收入3.6亿元，同比增长23.3%，创历史新高。2024年，国家医保局解除了对右旋糖酐铁口服液的报销适应症限制，产品覆盖到更为广泛的缺铁性贫血患者群体，尤其在成人科室的临床可及性得到显著提升。全年右旋糖酐铁口服溶液销售首次突破3亿元，成为公司销售收入第二大品种。
　　玉林制药：
　　玉林制药实现收入4.4亿元，同比增长12.1%，已连续四年实现盈利。
　　研发进展效果显著，多款产品即将上市。
　　2024年度，公司钆喷酸葡胺注射液四个规格一致性评价获批；碘克沙醇注射液获批上市；八氟丙烷脂质体微球已提交上市申请；钆特酸葡胺注射液已完成生产验证待申报上市；碳酸镧原料药完成备案；与药明康德联合研发的肾科一类创新药SK-08片获得药物临床试验批准通知书，较正常速度提前数月进入I期临床阶段；SK-09片已提交新药临床研究申请；罗沙司他胶囊（20mg，50mg）、碘普罗胺注射液获批上市；恩格列淨片、碳酸镧咀嚼片已提交上市申请；钆塞酸二钠注射液已完成生产验证待申报上市。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为33.8亿元/38.2亿元/43.0亿元，归母净利润分别为10.5亿元/11.9亿元/13.7亿，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策风险；研发进展不及预期风险；销售不及预期；行业竞争加剧；集采风险等。