事件概要
　　8月21日，公司发布2024年中期业绩公告：2024H1实现营收12.69亿元（+13.30%）；实现归母净利润4.00亿元（+14.91%）；毛利率74.69%，同比持平；费率管控较好，销售费用率32.47%（+0.14pct），管理费用绝对值减少，促进管理费用率下降1.59pct至10.62%；归母净利率31.51%（+0.44pct），盈利能力稳健向上。
　　康臣分部收入11.08亿元（+14%），玉林分部收入1.6亿元（+10%），皆实现了稳健增长。康臣分部毛利率77%（-1.97pct），玉林分部毛利率58.77%（+12.65pct），盈利能力恢复明显。
　　拆分产品来看，肾科收入8.83亿元（+11.14%），预计尿毒清颗粒在集采持续落地下实现了较好的以量换价，妇儿收入1.46亿元（+28.68%），预计右旋糖酐铁口服液在新版医保目录取消了“限儿童缺铁性贫血”的医保报销限制后实现了较高增长，影像0.78亿元（+21.05%），也实现了较高增长。OTC产品方面，骨科收入0.99亿元（+129.64%），皮肤收入0.33亿元（-22.39%），肝胆收入0.18亿元（-55.58%），虽然产品增速差异较大，我们认为上半年OTC营销架构改革下，产品结构会有所调整，整体来看玉林分部收入增速10%，仍稳健，且其毛利率恢复明显，经营质量提升。
　　营运能力方面，公司加大应收账款管理，2024H1应收账款周转天数34.7天（-1.6天），在当前环境下表现出较强的营运能力，且得益于应收账款减少，应收账款减值亏损回拨917万元。
　　现金流方面，2024H1经营活动净现金流3.5亿元（+37.9%），截至2024H1末，公司现金及银行结余为35.81亿元，和2023年底相比基本持平，现金充足。
　　分红方面，公司发布2024年中期派息公告，每股派发0.3港元，股利支付率为58%。
　　上半年集采以量换价、OTC改革皆取得成效，下半年有望延续上半年增长态势
　　2024上半年公司采取了优化授权分管制度、加强临床学术研究力度、升级合规部门设置及改革OTC营销架构等重大举措，由此在集采扩面的形势下实现了以量换价。下半年公司将进一步夯实发展基础、提升管理效率，明确战略规划和落地执行，优化预算考核机制，全面落实全年“稳增长，强合规，练内功”的工作方针，实现高质量可持续发展。
　　盈利预测
　　我们预计2024-2026年公司收入分别为29.01/32.72/36.94亿元，归母净利润分别为8.93/10.22/11.70亿元，对应EPS分别为1.06/1.21/1.38元/股，当前最新收盘价对应PE分别为5.22/4.56/3.99倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　新品推广不及预期；集采下量增不及预期。