行情回顾
　　本周债券市场基本延续上周回调走势，债券利率整体小幅上行。政府债逆季节性发行放量叠加资金跨月，资金市场略为偏紧，直至周五政府债发行回落，资金利率有所下行，债券利率出现止跌。
　　核心观点
　　9月对债券市场来说历史上是压力相对偏大的月份。从历史来看，近5年9月十年期国债利率均呈现上行走势，原因主要是9月通常面临稳增长政策出台和基本面修复的考验，以及机构季末考核、银行理财回表的资金压力。今年9月压力或有类似，但预计回调风险相对可控。
　　首先，稳增长政策已然发力，但预计刺激程度有限。一是政府债发行放量，但下半年增量财政政策出台概率不高；二是本周末的地产增量政策依然延续“调结构”基调，并未大力的刺激地产需求。由于今年GDP增速目标下限下调至4.5%，全年稳增长要求有余地，下半年整体稳增长政策力度要求不会太高，不足以推动十债利率上破1.7%。
　　其次，政府债加速发行给资金带来的扰动在8月已有所体现，9月政府债预计延续较大规模供给，对资金面仍会带来阶段性影响。但资金市场维持合理宽松的基调不变，央行对当前资金的调控工具较多，资金或有阶段性波动但造成债券利率大幅上行可能性或有限。
　　9月基本面修复成色较为关键，对年内降息预期带来较大影响。如果9月的基本面修复程度有限，降息实际落地的概率预计会大幅增加，年内十年期国债利率有望下行至1.60%附近，反之则降息预期下降，十债利率或回到1.7-1.75%区间。
　　市场展望
　　短期十年期国债利率大概率维持1.65%-1.70%的区间震荡走势，市场降息预期仍在，利率整体向下的趋势未变，十债利率来到震荡区间上沿可以适当参与博弈波段行情，并关注结构性机会。
　　风险提示：基本面修复超预期，稳增长政策超预期。