行情回顾
　　节后债券市场表现平淡中略偏空。资金情绪先紧后松，推动债券利率小幅上行后转为窄幅震荡，长端超长端上行幅度较大。
　　资金利率跨节后逐步下行，DR001本周仍处于1.25%附近水平，DR007逐步回落至1.34%附近，整体依然维持在4月下旬水平。央行持续回笼资金，3M买断式逆回购加速回笼，短端资金虽月初净回笼但总体到期缺口较小。
　　市场展望
　　市场表现较预期偏弱，虽然资金市场情绪走松，但债券利率在经历节前止盈情绪的较为充分释放后并未如期反弹。究其原因，当前市场或已对5月中下旬资金收敛预期较为一致，导致即使当下流动性实际相对较为宽松的情况下，市场情绪依然偏弱。不过流动性相对宽松的现实也使得利率无法出现明显下跌。短期来看，在资金市场尚未出现明确收紧前，流动性收紧的预期和宽松的现实或会对市场情绪造成反复拉锯，最终呈现出或是十债利率横盘震荡走势，
　　4月出口表现强劲，物价预计持续修复，基本面当前看对债市中长期影响偏空，但短期影响有限。虽然基本面和物价当前呈现较强修复势头，但流动性宽松是债市的强支撑。而一方面由于当前基本面仍处于弱修复阶段，物价修复也存在输入性通胀等因素的催化，尚未需要央行收紧流动性来控制。另一方面，央行对流动性的调控目标并不仅仅针对基本面，地方化债压力、维稳人民币汇率避免出现单边快速升值等目标目前均需央行维持流动性宽松。因此，短期即使市场预期流动性会收敛，收敛程度也仅仅是回归3月水平，合理充裕的流动性预期奠定了债市不会走熊的基调，市场对基本面的反馈变得钝化。
　　市场观点
　　特朗普访华期间市场或存在维稳需求，债市短期预计以横盘震荡为主，走势强弱依据资金市场实际的流动性情况。访华落地后，关注资金市场情绪变化，目前看资金收敛预期没变，债券利率仍有调整需求。
　　由于流动性维持合理充裕的大基调尚未发生变化，短期资金边际收敛推动债市调整后，人民币持续升值推动结汇意愿强化、存款利率走低推动资金转移至理财/债基/固收+等因素均会抬升机构配债需求，债市回调之后机会大于风险。
　　风险提示：流动性收敛，政府债供给放量，风险偏好回升。