赤子城科技(09911.HK)公佈2026年中期業績，2026年上半財年集團實現6.07億美元，按年增長37.0%，為7月份預告區間的中上水平，歸母淨利潤同比成長45.8%。社交業務收入達5.39億美元，按年增加36.5%，創新業務為6,817萬美元，同比上升41.2%。整體毛利率57.8%(按年+2.0個百分點)，其中社交業務毛利率57.2%，同比提升3.6個百分點，創新高水平。
　　從區域深耕走向多市場:在「產品複製+國家複製」的模式下，SUGO、TopTop加快海外擴張的進度。SUGO非中東區佔比已接近五成，尤其拉美地區極具開拓價值。縱然ARPU未能媲美已深耕多年的中東市場，但基於人口基數、文化、語言統一性，集團認為拉美地區屬於典型的高潛力市場，有利於複製集團在MENA地區的成功經驗。TopTop在日本、北美、欧洲高ARPU市場愈趨成熟，收入與利潤率獲得釋放，為新市場投入帶來資金支持。
　　高毛利產品佔比提升，驅動盈利結構優化:毛利率改善的主因是產品結構變化，TopTop、SUGO兩款高毛利產品收入增速(2026年上半年分別約+30%、+60%以上)顯著快於成熟產品。費用端方面，銷售費用率隨TopTop、SUGO海外擴張、買量規模擴大而相應上升，為一貫獲客模式下的自然結果，而管理層表示銷售費用率已自一季度高點回落，投放節奏整體可控。
　　產品組合升級與AI技術應用並行:社交業務方面，AI技術持續融入各業務場景，Boomiix提升社交匹配精準度、思語AI縮短數據查詢、異動分析及報告生成等流程、KIVI在虛擬禮物、活動頁面、投放素材等設計環節提升了內容豐富度。短劇作為創新業務的新賽道，在AI協助下單劇上線效率提升逾60%，題材覆蓋亦有所突破，目前AI短劇佔比已超50%。
　　全球擴張步伐穩健，盈利結構優化:「全球化複製+ AI驅動提效」仍是集團目前的投資主線，SUGO及TopTop保持海外擴張步伐，短劇為收入的增長動能。同時，集團亦一如以往保持數款遊戲及社交產品的儲備。因此，我們維持「買入」評級及每股11.30港元目標價。