核心观点：
　　【行情分析】焦煤主力JM2701于9月2日收报1663.5元/吨，跌1.97%，成交150.30万手、持仓55.25万手，减仓26484手。当日盘面冲高回落：早盘一度上探1763.5元/吨、较前一交易日结算价1697.0元/吨上涨3.92%，尾盘快速回落至1663.5元/吨，日内振幅103.5元/吨，收出长上影线。当日核心驱动：现货端依旧坚挺，焦炭第四轮提涨9月3日零点执行、甘其毛都蒙5#原煤报1758元/吨仍在小幅补涨；但8月31日单日大涨6.14%后多头获利盘集中兑现，叠加山西沁源煤矿复产推进、蒙煤通关自9月1日起陆续恢复，供应收紧叙事边际松动，钢厂盈利率仅32.47%、高价原料持续挤压利润，负反馈预期升温，盘面高位大幅回吐。
　　【次日展望】预计短期焦煤盘面高位宽幅震荡、波动显著放大。
　　支撑因素：山西煤矿复产不复量，低硫主焦煤结构性紧缺未解；焦企限产幅度仍达30%一50%且多数处于亏损，焦炭第四轮提涨9月3日落地，成本端继续抬升。压制因素：沁源已复产矿井增至7座、合计产能930万吨，蒙煤通关陆续恢复，供应边际改善；铁水236.60万吨环比降1.08万吨、钢厂盈利率仅32.47%，负反馈风险累积；连续上涨后资金止盈意愿增强。整体缺乏单边驱动，以高位剧烈震荡、结构分化为主。
　　【宏观预期】宏观层面风险偏好明显回落。国际方面，美伊冲突升级推动原油大涨，通胀预期抬升叠加美联储主席沃什8月28日杰克逊霍尔偏鹰表态，市场对9月加息的定价升至约70%，流动性收紧压制商品估值，贵金属同步承压。国内方面，8月LPR连续15个月不变，流动性维持宽松托底但增量政策预期偏弱。宏观对黑色以情绪扰动为主，实质性需求拉动有限。
　　【风险关注】需重点关注以下风险：1）供应端：山西复产煤矿实际产量释放节奏，沁源已复产7座矿井合计930万吨产能、9月2日再复产1座低硫瘦焦煤矿，若放量超预期，供应偏紧逻辑或被削弱；2）进口端：甘其毛都口岸通关自9月1日起陆续恢复，此前受环保检查压至500一600车/日、口岸库存降至190万吨，通关回升节奏决定进口补充力度；3）需求端：铁水236.60万吨环比降1.08万吨、钢厂盈利率仅32.47%，焦炭第四轮提涨后吨钢成本再抬升80至90元/吨，若钢厂减产扩大将压制原料；4）资金端：主力减仓26484手、多头获利盘集中兑现，日内振幅103.5元/吨，警惕高位剧烈回吐。