投资提示：自26年3月起，新股网下申购收益率TTM持续增厚，截至8月31日，2亿元规模产品，沪深新股网下申购含限售TTM收益率分别为：公募产品A1档6.01%（mom+0.34pct），私募/券商等5.00%（mom+0.34pct）。日前，长存控股获受理，拟募资330亿元；粤芯半导体等已过会（含注册通过）的17个项目合计拟募资283亿元，沪深网下申购收益值得期待。
　　发行进入快车道，募资保持高水平。8月，共发行10只新股（mom+2只），合计募资181亿元（若剔除长鑫科技影响，则募资规模mom+68%）；审核注册节奏明显放缓，8月仅安排3个项目上会（mom-4个），共5个项目注册通过（mom-6个）；当月发行的项目“受理-发行”周期平均审核时长处于25年以来的2%分位，审核周期较短。截至8月末，沪深市场共206个IPO项目排队（未盈利45个），合计拟募资超3600亿元；新受理2个科创板项目，其中长存控股拟募资330亿元；粤芯半导体注册生效，拟募资75亿元，且尚未盈利，摩尔线程、昂瑞微、沐曦股份从提交注册到招股，平均用时约为42个自然日。
　　一二级估值差延续，沪深首日涨幅维持高位，但限售解禁涨幅大幅回落。26年8月，沪深新股首发PE平均31倍，环比基本持平，位于25年以来的35%分位；首发估值相对可比公司PE平均折价41%，环比扩大30pct；9只新股上市，新股首日收盘涨幅平均365%，环比基本持平；受8月二级市场行业板块调整等因素影响，网下限售、战配解禁平均涨幅收窄，分别为110%/59%（mom-16pct/-84pct），其中，网下限售解禁破发率20%、战配解禁悉数正收益。26年1-8月，2亿元规模A1/B档区间收益率（无限售）分别为2.83%/2.51%；北交所新股首日收盘涨幅平均130%（mom-113pct），1000万资金区间收益率3.53%。
　　比例限售中签率有反弹，A1档中签率再走低。科创板、主板网下询价产品数增长态势延续，参与户数分别为11950/12971户（mom+4.1%/+3.4%）；创业板小幅回落，平均11201户（mom-3.1%）。网下询价入围率环比进一步下行，平均93%（ mom-1pct ）。比例限售模式下：科创板网下中签率明显回升，A/B类中签率分别为0.0243%/0.0230%（mom+23%/+17%）；创业板A/B类产品中签率差距拉开，分别为0.0175%/0.0144%（mom+10%/mom-5%）；沪市主板中签率创新低，A/B类分别为0.0075%/0.0072%（mom-18%/-6%）。约定限售模式下：26年以来，A1占A类产品数比重平均为89%；随着询价产品数的增加，以及A1档比重的高企，A1中签率明显摊薄。国仪公司网下A1中签率仅0.020%，创约定限售模式新低、且低于比例限售模式下科创板中签率；A2/B的中签率则低于0.010%，与主板较为接近。
　　风险提示：需警惕新股发行审核节奏变化、投资者参与度波动、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、未盈利企业破发、科技行业高估值破发等风险。