26H1业绩符合预期，盈利能力显著提升
　　事件概括：2026年8月26日，公司发布2026年中期业绩，2026年上半年公司实现营业收入486.5亿元，同比-13.4%；实现归母净利润-39.9亿元，同比转负。
　　收入端：车型迭代期交付承压，单车ASP环比有所增长
　　2026年上半年，公司处于重大车型迭代期，共实现新车交付19.4万辆，对应车辆销售收入为456.0亿元，同比下滑14.9%。单车ASP方面，26H1公司单车ASP约23.6万元。其中，Q2约23.7万，环比+0.9万，主要系高价格的L9销量提升。与此同时，公司在人民币20万元及以上中国新能源汽车市场以12.1%的市占率位居中国汽车品牌销量榜首。
　　利润端：毛利率短期承压，费用管控显成效
　　销量下滑&结构性变化影响下，公司2026H1整体毛利率由2025H1的20.3%下降至9.6%，其中车辆毛利率由19.6%下降至7.8%。毛利率下滑使得利润承压，26H1公司归母净利润-39.9亿元，同比转负。尽管如此，公司在费用端展现出良好的控制能力，销售、一般及管理费用同比下降17.6%至43.3亿元，同时研发费用保持稳定投入，持续为长期发展蓄力。
　　展望下半年：新L6开启交付，纯电旗舰i9蓄势待发
　　随着全新理想L9、L8、L6的相继发布与交付，公司产品矩阵完成焕新，已走出车型迭代阵痛期。展望下半年，公司计划于9月发布全新纯电旗舰SUV理想i9，进一步完善纯电产品线。同时，公司稳步推进国际化战略，预计将在哈萨克斯坦启动本地化生产。
　　投资建议：
　　公司正处产品迭代与战略升级的关键时期，短期业绩承压。展望未来，随着L系列改款完成及纯电i系列新品推出，公司将进入新一轮产品强周期。公司在AI及智能驾驶领域坚持全栈自研，自研芯片与VLA大模型的落地有望构筑长期护城河。我们认为公司转型阵痛期过后，有望凭借清晰的产品矩阵和领先的智能化技术重回增长轨道。我们预计公司2026-2028年收入增速分别为-9.0%、+20.3%、+12.5%，净利润增速分别为亏损、N/A、扭亏，业绩反转趋势明显；我们给予公司2026年1.2XPS，对应6个月股价为54.3港元（港币兑人民币汇率约0.87，统计时间为2026年9月1日收盘价），维持"买入-A"评级。
　　风险提示：
　　宏观经济回升不及预期；新能源汽车市场竞争加剧，价格战持续；新车型市场接受度不及预期；智能化技术研发及落地不及预期。