事件:
　　理想汽车2026年8月26日发布2026Q2财报：2026Q2公司实现营收256.7亿元，同比-15.1%、环比+11.7%；实现GAAP净亏损17.1亿元，同比由盈利11.0亿元转亏、环比减亏5.7亿元；Non-GAAP净亏损15.0亿元，同比由盈利14.7亿元转亏、环比减亏6.1亿元。2026Q2公司实现交付9.83万辆，同比-11.5%、环比+3.4%；综合毛利率11.0%，同比-9.1pct、环比+3.1pct；整车业务毛利率9.4%，同比-10.0pct、环比+3.3pct。
　　投资要点:
　　2026Q2收入与盈利环比修复，产品结构改善推动单车收入及整车毛利回升。1）2026Q2理想实现整车销售收入240.7亿元，同比-16.7%、环比+11.8%，总营收256.7亿元，同比-15.1%、环比+11.7%。公司此前给出的2026Q2收入指引为241~254亿元，实际收入小幅超过指引上限。2）按整车销售收入/交付量测算，2026Q2单车收入约24.5万元，环比提升约8.1%，该提升主要来自产品组合改善带来的平均售价提升及交付量增加。3）毛利率改善。2026Q2整车业务毛利率9.4%，环比+3.3pct；综合毛利率11.0%，环比+3.1pct，总毛利润28.4亿元，环比+56.9%；管理层指出全新L9上市交付及Livis车型占比提升推动毛利率修复，盈利能力较2026Q1明显改善，整车毛利率较2025Q2下降10pct。
　　研发投入保持稳定，费用控制与营运资金改善共同推动经营质量环比修复。2026Q2研发费用27.8亿元，同比-1.2%、环比+2.0%，基本保持稳定；研发费用率约10.8%，环比下降约1.0pct；销售、一般及管理费用22.8亿元，同比-16.2%、环比+11.2%，同比下降主要为员工薪酬减少，环比增长主要来自市场推广活动增加，费用率约8.9%，环比基本持平。随着毛利率及收入恢复，公司现金流改善明显，2026Q2的经营活动现金流由2026Q1的-60.9亿元恢复至0.15亿元，其主要与客户收款和支付存货采购款的时间差异有关。
　　L系列焕新，具身智能战略由技术投入向产品与组织体系深化，纯电及全球化布局持续推进。产品端，2026H1理想先后完成全新L9、L8换代，两款车型均推出Ultra和Livis版本，Livis车型搭载两颗自研马赫M100芯片；7月新一代L6正式开启交付，理想表示订单表现强劲。技术端，自研马赫M100芯片与马赫VLA模型已实现一体化量产上车，其中M100单芯片算力达到1280TOPS，公司持续推进芯片、模型、编译器及操作系统的软硬协同。6月Livis Day上，李想进一步将“具身智能汽车”定义为“电动车+职业司机+AI计算机+生活助手”的“四位一体”智能体，表明公司AI战略正在从传统辅助驾驶向统一的具身智能技术体系延伸。下半年，公司除推进现有纯电车型迭代外，计划于9月发布纯电旗舰SUV理想i9；海外方面，全新L9已于7月先后登陆哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦，并在哈萨克斯坦启动本地化生产，“增程+纯电、国内+海外、汽车+具身智能”的多维战略布局持续推进。
　　盈利预测和投资评级
　　根据公司最新情况，我们调整公司2026-2028年营业收入预测为1,181、1,491、1,756亿元，同比分别+5%、+26%、+18%；归母净利润分别为-22、47、72亿元，同比分别-295%、+315%、+53%；EPS分别为-1.01、2.18、3.33元。对应当前股价，2027~2028年PE估值分别为19、13倍。考虑公司今年全新L9，L8等高端新车推出、及海外出口加速，有望重振销量，我们预计公司未来营收有望持续增长，业绩也有望转正，因此我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　公司产品销量不及预期；市场需求恢复不及预期；行业竞争激烈引发价格战；电池等原材料成本上涨；新能源车市场增速不及预期；智能化提升对消费者吸引力不及预期；新产品推出进度不及预期。