公告要点：理想汽车2026Q2实现营收256.7亿元，同环比分别15.1%/+11.7%，其中车辆销售收入240.7亿元，同环比分别-16.7%/+11.8%，归母净利润-17.0亿元，Non-GAAP净利润-15.0亿元，同比转亏、环比减亏。
　　公司毛利率环比修复。盈利能力方面，公司2026Q2总体毛利率实现11.0%，同环比分别-9.1/+3.1pct，其中汽车毛利率9.4%，同环比10.0/+3.4pct，环比提升主要系全新L9上市交付、产品结构优化，i6销量占比64%。费用控制方面，公司2026Q2研发费用27.8亿元，同环比-1.2%/+2.0%；销售、一般及管理费用22.8亿元，同环比-16.2%/+11.2%，主要系全新L9/L8上市带动市场推广费用增加。公司2026Q2实现交付量9.8万辆，对应单车收入24.5万元（2026Q1约22.6万元），单车毛利2.3万元；经营活动现金流净额0.15亿元，单季转正。
　　换代车型周期密集开启，智驾OTA与自研电池加速落地。2026Q2起公司完成L系列全产品线换代（搭载自研马赫M100芯片、800V主动悬架与线控底盘、第三代增程器与5C超充电池），新一代MEGA将于2026年9月2日上市，旗舰纯电六座SUV理想i9将于9月中旬上市。智驾方面，据2026Q2业绩电话会，自研马赫M100芯片出货量已超5万片，OTA 9.1已于7月下旬推送，马赫VLA整体性能提升20%、城市场景辅助驾驶里程渗透率较上一代平台接近翻倍；9月将向搭载英伟达Orin-X平台的车型推送马赫VLA；10月OTA 9.2将全面切换3DViT架构（模型参数规模提升至3倍、算力需求4.6倍），年底OTA 9.3模型参数将进一步指数级增长，下半年目标实现有效感知距离超250米、关键物体3D空间感知精度5厘米以内，窄路等小余量场景通行成功率提升50%。电池方面，公司已实现电芯、电池包、BMS及热管理全链路自研，2026年下半年起全产品线将逐步搭载理想品牌电池。公司指引2026Q3交付量9.5~10.0万辆（同比+1.9%~+7.3%）、总收入266~280亿元，全年资本开支预计约60亿元。
　　盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧及产品结构变化，我们下调公司2026年营业收入预期为1089亿元（原值为1144亿元），同比-3%；维持公司2027年营业收入预期为1737亿元，上调2028年营业收入预期为1915亿元（原值为1840亿元），2027/2028年同比+60%/+10%。由于短期毛利率承压叠加AI投入持续，我们下调公司2026/2027/2028年归母净利润预期为-47/8.5/47亿元（原值为-22/28/53亿元），对应2026/2027/2028年EPS为-2.15/0.39/2.18元，对应2027/2028年PE为106/19倍，考虑到公司新车周期开启、自研芯片与自研电池逐步兑现，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。