2026H1公司收入稳健增长，减亏持续推进，经营现金流保持正向。2026H1公司营业收入103.40亿元/+9.0%，毛利率9.0%/+0.3pct，期内亏损3.80亿元/同比减亏17.5%，经调整净亏损3.07亿元/同比减亏4.7%。2026H1公司经营活动所得现金净额0.66亿元，受车辆销售影响有所波动但仍为正向。
　　出行服务稳健增长，车辆销售业务有所调整。2026H1出行服务收入97.92亿元/+13.9%，GTV达124.45亿元/+13.6%，其中预计订单量同比增长19%，客单价受新开城和竞争扰动有所回落。车辆销售收入2.95亿元/-60.3%，主要系市场竞争激烈下公司调整销售策略。上半年运力与用户规模的同步扩张：其一，上半年新增进入20个城市，总运营城市达215个；运力供给大幅提升，平均月活司机达75.8万/+36.8%。其二，期内支付给聚合平台的佣金达8.29亿元/+12.4%，带动平均月活用户增至44.6百万/+17.1%。
　　规模效应与精细化运营驱动费用率优化，盈利能力稳步提升。2026H1公司通过规模经济效应及精细化运营持续改善盈利能力。公司毛利率提升至9.0%，同比+0.3pct。费用端控制成效显著，一般及行政开支同比大幅减少36.8%至2.92亿元，主要受益于股份酬金及上市开支减少；研发开支同比减少14.0%至1.05亿元，但剔除股份支付影响后，用于支持Robotaxi及AI项目的核心研发投入同比增长8.1%。销售及营销开支为9.30亿元，费用率微增至9.0%，其中支付给聚合平台的佣金占GTV比率约为6.7%。
　　全面转型AI移动科技平台，RoboX战略与国际化加速落地。公司于2026年6月正式发布RoboX战略，向物理AI移动科技平台全面转型。截至6月末，已部署140辆第二代Robotaxi进行大规模测试，并计划于2026年下半年在国内外部署更多车辆。同时，公司积极探索与豆包AI生态合作，拓展多元化智能入口。国际化战略稳步推进，在阿联酋与本地伙伴就Robotaxi项目达成合作，在香港计划与八达通成立合资公司。
　　风险提示：竞争加剧，监管政策变化风险，财务与流动性风险，技术落后等。
　　投资建议：考虑区域网约车竞争环境和公司更注重平衡扩张与盈利，我们下修公司2026-2028年收入至224/248/273亿元，同比增长11.0%/10.5%/10.1%，考虑当前处于盈亏平衡点附近收入对利润扰动较大，我们下调公司经调整后净利润至-2.2/0.5/2.3亿元（此前为-1.5/1.9/4.8亿元）。公司背靠吉利生态，出行主业稳健增长，减亏逐步推进；同时坚定推进RoboX战略转型与国际化布局，有望重塑长期价值，维持中线“优于大市”评级。