8月以来，随着资金风险偏好温和回升，包括科技硬件在内、A股整体有所修复，但实际上两创并没有跑赢大盘，反而是代表交易性赚钱效应的小微盘占据优势；板块层面来说，电子、通信仅收回上个月跌幅的不足1/3，行情演绎也并不流畅。投资者不再像7月那样对产业的利好“充耳不闻”，但也不愿大仓位押注做多，8月18日之后随宏观不确定性由暗入明，不论是大盘还是两创，行情都进入一个平台期。
　　进入9月，海外宏观扰动的影响或弱于8月
　　海外宏观扰动的影响或弱于8月。Jackson Hole会议上，沃什强调抗通胀决心、发言偏鹰，市场因此上修9月加息预期，对风险资产短期形成逆风。但深入来看，演讲强调了2%目标通胀框架坚定不移，却并未给出加息的具体路径，暂时不能得出“9月加息板上钉钉”的结论。从票委分布看，9月加息的门槛其实是比较高的，且7月美国经济数据都是偏弱的，9月加息的必要性其实不强。9月FOMC之前仍有8月非农和CPI数据待验证，即使8月数据层面配合下9月迎来了加息，市场也更可能将其理解为一次及时的预防性加息，从而降低后续连续、多轮加息的尾部风险，对应情绪面的短空长多，而非2022年恶性快速加息的趋势性紧缩起点。
　　节奏上来看，市场反弹窗口预计可观察至9月中下旬
　　随着中报披露逐步收官，市场对于上市公司盈利的阶段性验证基本告一段落。与此同时，8月以来资金面虽已回归相对平稳的状态，但活跃资金参与度低迷，增量不足、赚钱效应偏弱，制约了风险偏好的进一步抬升。进入9月后，随着业绩扰动阶段性减弱，部分资金或重新寻找交易机会，市场情绪存在进一步改善的空间，反弹行情或有望延续。
　　从节奏来看，9月中下旬有几个重要的时间节点与变量值得跟踪：一是9月中旬美联储FOMC决议，其政策信号将对全球流动性预期产生影响；二是基于日历效应，月末中秋、国庆假期相继临近，节前资金避险需求与成交收缩可能使市场波动有所放大；三是近期中美外交沟通仍在延续，8月26日王毅会见美国驻华大使，双方愿加强沟通、推进合作，筹备好下阶段重要高层互动，后续中美高层互动安排及其释放的政策信号，可能成为影响市场风偏的重要变量。
　　配置上，均衡布局国产科技、周期复苏与创新药景气
　　9月配置思路转向周期复苏、创新药景气与国产科技并重，兼顾低估值防御。
　　科技方向，国产算力资本开支暂未下修，9月华为新品发布、半导体设备展及中外会面预期等事件密集，国产链有望形成相对独立行情；板块内部K型分化下，具备业绩与技术进展的公司有望重新走强。建议关注受益于国产算力自主可控及端侧AI放量的核心标的。
　　非科技方向，建议1）关注炼化-聚酯一体化布局完善、产品价差有望扩大的大炼化龙头；2）关注BD景气传导、筹码压力减轻的创新药及CXO龙头；3）关注低估值、现金流稳定的环保公用，兼具金铜景气与宏观对冲价值的黄金资源品，以及经营改善明确的商贸零售龙头
　　风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。