一、上周回顾（2026/8/24-8/28）：涨幅居前的为德国DAX（+1.66%），纳斯达克指数（+0.85%），日经225（+0.59%）；跌幅靠前的为恒生科技指数（-3.38%），韩国综合指数（-1.79%），恒生中国企业指数（-1.67%）。港股三大指数下跌：恒生科技指数下跌3.4%，恒生中国企业指数下跌1.7%，恒生指数下跌1.6%；行业上，能源业（+2.2%），原材料业（+1.1%），医疗保健业（+0.2%）领涨；非必需性消费（-4.9%），电讯业（-3.3%），地产建筑业（-2.1%）领跌。
　　港股全线下跌，主要拖累来自海外高利率及阿里配股压力。海外方面，（1）尽管贝森特通过回购干预，但市场仍担忧财政压力等问题，美债收益率高企，10年期美债收益率重回4.7%高位震荡，30年期收益率亦维持高位，短期内仍是股市主要压力。（2）英伟达财报超市场预期，但港股呈现“跟跌不跟涨”状态。英伟达8月26日盘后发布的Q2财报大幅超预期，营收同比增长106%。2028财年营收增长约70%的指引，远超市场预期的45%。英伟达二季度营收962.21亿美元，同比增长106%，带动美股科技股周四大涨、纳指创新高。但港股对这一利好的承接明显偏弱——恒生科技指数周四仅小幅波动，并未复制美股的强势反弹。国内层面，阿里巴巴拟向境外非美国投资者配售新股800亿港元，全部用于AI基础设施投入。阿里巨额折价配股引发的“抽血”恐慌。此外国内其他基本面共识较为一致，暂无明显新增变量。
　　上周净流入214亿港元，较前期增加97亿港元。港股通成交额占全部港股成交从前周39%降至上周38%。行业方面，净流入：非必需性消费、能源业、必需性消费等；净流出：医疗保健业、金融业、资讯科技业等。个股方面，净流入：MINIMAX-W、友邦保险、禾赛-W；净流出：阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W。
　　上周内地投向中国香港市场（南向资金）的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至3053亿元，减少41亿元。其中港股通ETF净流出29亿元，QDIIETF净流出12亿元。港股宽基净流出1亿元。上周无净流入行业主题。
　　上周港股回购31亿港元，较前周增加4亿港元；上周IPO数额31亿港元，较前周增加31亿港元；解禁市值为186亿港元，较前周增加136亿港元。
　　二、展望：美联储主席沃什放鹰，市场定价加息预期，港股指数层面短期承压，机会主要在结构。
　　1、沃什放鹰，风偏收紧但不至于过度悲观。Jackson Hole上，沃什并未给出明确前瞻指引，但向市场提供了可观测指标，并释放出加息可能性。这实质上是一种预期管理：既满足市场短期对“方向信号”的需求，又把决策权留在后续数据上。接下来，市场会围绕“合意水平的加息”重新定价，风险偏好因此收紧，指数扩张空间受限。
　　但基于美国经济和龙头企业盈利仍有韧性，市场暂时不会走向过度悲观。除美联储关注的通胀与就业数据外，更需跟踪特朗普与贝森特的后续表态——二者对利率、财政与长债供给的口径，将直接影响长端收益率和全球风险偏好。
　　2、虽然当前宏观定价占主导，但是AI盈利仍在托底。近期资金重心转向宏观利率，AI企业盈利对市场的托底效应仍然存在。英伟达给出2028财年收入增长约70%的展望，需求叙事得到再确认。这不足以推动科技行情，但能限制科技板块的下行空间，并为中下游及应用链的结构性机会提供支撑。
　　3、国内政策升温，8·28地产新政效果待观察。8·28地产新政力度强于预期，销售、信贷、资本市场同频落地，有助于稳预期、护交付。周期能否扭转仍待观察成交与房价验证。
　　关注红利资产，结构性机会重视全球出海企业。
　　三、未来重点关注数据及事件
　　基本面方面：1）8月31日：中国8月官方制造业/非制造业PMI；2）9月1日：中国8月财新制造业PMI；美国8月ISM制造业PMI；3）9月4日：美国8月非农就业报告（新增就业、失业率）。
　　财报及事件方面：1）9月2日：博通（Broadcom）2026财年Q3财报。
　　风险提示：全球地缘政治风险超预期；海外科技巨头财报及指引不及预期；美联储货币政策超预期偏鹰