一、本周（2026年8月17日-2026年8月21日）市场回顾：新兴市场上涨（1.2%），发达市场下跌（1.2%）。
　　美股：本周纳指领跌，下跌2.1%，标普下跌1.4%，道指下跌0.8%。行业上，医疗保健、能源领涨，信息技术、工业领跌。标普500成份股上涨占比41%，占比边际下降，其中MODERNA、COINBASEGLOBAL、雅诗兰黛、自由港麦克莫兰、ROBINHOODMARKETS等领涨。本周长端利率快速上行，产业层面缺失催化，美股整体本周调整。具体来看：
　　其一，美联储7月会议纪要偏鹰，但近期经济数据走弱已部分削弱加息紧迫性。7月FOMC维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，但投票结果为9票赞成、3票反对，3名委员主张加息25bp，显示委员会内部分歧明显扩大。纪要显示，美联储仍将通胀视为主要风险，关税、能源价格、中东冲突以及AI投资扩张均可能推升价格压力；换言之，当前暂停加息并不意味着政策紧缩周期已经结束，而是为进一步观察通胀和就业数据留出窗口。值得关注的是，纪要对AI的宏观影响着墨较多：一方面，AI相关资本开支可能通过推升总需求、企业融资和部分投入品价格，对通胀形成支撑；另一方面，若AI相关企业估值出现下修，也可能引发资产价格重估并收紧金融条件。纪要还显示，沃什提出将年度政策会议从8次减至6次，以便在会议间积累更多信息，但2026年日程不会调整。综合来看，市场对9月加息的预期已较7月底明显降温，后续PCE、就业和杰克逊霍尔会议表态将成为决定政策预期再定价的关键变量。
　　其二，美元信用与美债供给担忧，叠加AI企业发债，推动长债利率快速上行。美债30年期，一度冲上5.3%附近，创2007年以来新高。10年期同步走高。短端相对稳，长端最刺眼。本轮美债长端利率上行，并非单一货币政策因素驱动，而是通胀预期、财政风险溢价和长久期资产供需压力共同抬升的结果。短期看，美伊局势升级推高油价，引发能源通胀再起担忧；同时厄尔尼诺增强带来农产品供给冲击预期，使市场开始交易食品价格上行风险。中期看，美国国债供给增加、欧洲财政压力发酵、日本输入性通胀与财政可持续性担忧，均推升了期限溢价。更长期看，AI资本开支扩张带来大量长久期融资需求，与国债形成资金竞争，同时市场也开始定价AI可能抬升长期生产率和增长中枢，从而进一步推高均衡利率水平。
　　二、展望：短期看，8月底美股主要关注两个预期校准窗口：英伟达财报与JacksonHole年会。Jackson Hole全球央行年会本身不改变政策利率，但它会改变市场对美联储反应函数的理解。当前长端利率已经处在高位，市场最怕的不是“利率高”，而是美联储没有给出足够清晰的止波动信号。只要沃什在Jackson Hole会议上不“拆台”，稳定市场对后续利率路径的判断，将带动长端美债利率回落，美股可能短线反弹。但前提是市场相信这是“通胀可控下的政策缓和”，而不是“经济走弱倒逼转向”。因此，Jackson Hole更像是短期波动放大器：它未必决定美股方向，但会决定市场是继续交易“高利率压估值”，还是暂时交易“政策安抚风险偏好”。与此同时，英伟达财报将检验AI交易成色，重点关注数据中心需求、资本开支指引和订单能见度。整体看，债市动荡不必然构成减持股票的理由，但强化了跨板块、跨地区分散配置的必要性。
　　三、下周重点关注数据及事件
　　基本面方面：1）8月26日，美国二季度实际GDP年化季环比修正值、美国7月核心PCE物价指数环比、美国7月PCE物价指数环比；2）8月27日，美国8月22日当周首次申请失业救济人数。
　　财报及事件方面：1）8月27日，Salesforce、英伟达财报。
　　风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。