事件：2026年8月官方制造业PMI 49.8%，预期49.6%，前值49.2%；官方非制造业PMI 49.0%，前值49.0%。
　　制造业PMI小幅回升，供需价分项均有改善。8月制造业PMI为49.8%、环比上行0.6个百分点，总体好于季节性规律。PMI生产指数环比回升了0.5个百分点至50.4%，内外需均改善且内需修复稍快。分行业来看，电气机械器材、计算机通信电子设备等行业产需景气度较高，化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业低于临界点。
　　原油、有色涨价推动两大价格分项回升。8月PMI原材料购进价格、出厂价格分别回升了3.4、2.6个百分点至56.6%、50.4%，“出厂价格-原材料购进价格”的剪刀差扩大至-6.2个百分点，指向中下游盈利进一步受挤压。结合高频指标来看，8月PPI环比或由跌转涨。
　　分类型来看，大型、小型企业景气度边际改善。8月大、中、小型企业PMI分别较前值变动了+1.1、-0.3、+0.5个百分点，表征民企景气度的BCI指数下滑了1.8个百分点至48.3%，主要受利润前瞻、库存前瞻等分项拖累。
　　建筑业PMI或初步筑底，新订单边际改善。8月建筑业PMI和新订单指数PMI分别较前值变动-0.1、+2.3个百分点。资金方面，截至8月末专项债发行进度约66.5%，较7月末边际提速。近期发改委召开全国投资工作推进会议、“两重”建设工作推进会，部署加快推进新型政策性金融工具投放，加力加紧做好稳投资各项工作，往后看基建投资增速有望初步筑底。
　　服务业PMI低位运行。8月服务业PMI为49.3%、持平前值，服务业新订单小幅下行了0.7个百分点至44.5%。分行业来看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于55.0%，批发、零售、资本市场服务等行业景气度偏弱运行。从我们跟踪的领先指标“商品房库销比”来看，二手房价同比或延续回升但斜率偏缓。
　　经济修复动能仍不强，稳增长政策或温和加力。8月制造业景气度小幅回升，建筑业、服务业低位运行，整体来看基本面修复动能仍不强，但经济指标读数可能受益于2025下半年低基数而回升。近期各部委加快落实7月政治局会议部署，稳投资政策明显加快落地，房地产政策推动加快构建发展新模式，后续关注9月实物工作量情况和经济修复斜率，若仍不明显则稳增长有望温和加力。
　　风险提示：国内政策不及预期，地缘政治反复超预期，美国经济超预期衰退。