投资要点：
　　本周美股震荡收涨：标普500、道指、纳指分别上涨0.49%、0.53%、约0.8%。2年期美债收益率上行10BP至4.34%，10年期下行1BP至4.73%，美元指数上涨约0.85%；COMEX黄金下跌3.43%，布伦特原油下跌4.52%。
　　沃什强化通胀约束，但没有给出会议路径。其明确2%的PCE通胀目标“坚定且固定”，短期利率仍是主要工具；同时强调不依赖单月数据、弱化常态化前瞻指引，并称当前广义金融条件很难被定义为具有限制性。
　　债市反应集中在短端，体现的是近端政策重定价而非长期通胀失控。讲话后一度推动美债2年期收益率明显上行，而美债10年期收益率相对稳定；我们认为，市场上调了9月加息概率，同时认可美联储所表达的抗通胀意愿。
　　 AI盈利兑现对冲了利率压力。英伟达2027财年第二季度收入同比增长106%，数据中心收入同比增长117%，强劲业绩使科技股周度仍占优；但沃什表示AI生产率研究不会影响当前政策决定，或许意味着AI长期供给红利暂不能直接转化为短期降息依据。
　　地缘方面，美伊由军事冲突转向经济施压与停火拉锯，油价高位回落。全周布伦特原油连续（ICE）由上周93.6美元/桶回落至89.4美元/桶，周跌约4.5%。输入性通胀压力或有缓解，但地缘风险溢价尚未完全消退，停火进程仍存在反复。
　　国内权益宽基修复、成长内部继续分化。上证综指和科创50分别上涨1.20%、0.52%，深证成指和创业板分别下跌1.00%、3.42%。从价格表现看，资金更偏好大盘、现金流与高确定性科技环节，而非无差别抬升高弹性成长估值。1–7月规模以上工业企业利润同比增长17.6%，其中集成电路行业利润同比增长18.5倍、电子行业利润同比增长1.1倍。国内基本面的亮点仍集中在高端制造与算力产业链。
　　市场判断：短期更应区分“政策久期”与“盈利久期”。若通胀黏性主要推升短端而长端稳定，盈利兑现度高的AI基础设施仍有相对韧性；若后续通胀扩散并带动长端再度上行，则高估值成长股或将面临更广泛的折现率冲击。
　　风险提示：加息超预期风险；美债利率上行风险；地缘冲突风险