本周海外资产结构分化、整体高位震荡。截至本周收盘，标普500指数报7,785.76点、本周上涨0.36%，纳指报26,729.16点、上涨0.14%，道指报53,732.41点、下跌0.56%；费城半导体指数（SOX）报12,417.05点、上涨0.49%，AI产业链内部仍分化。美债收益率曲线陡峭化，2年期下行约2bp至4.17%、10年期上行约3bp至4.68%；美元指数基本持平于99.64；纽约金（COMEX）收于4,373.9美元/盎司、周涨约0.6%；布伦特原油受地缘风险推动周涨约5.7%至86.96美元/桶。
　　美国通胀温和回落，加息路径或进一步缓和。本周公布的美国7月CPI同比上涨3.4%（前值3.5%）、环比增加0.1%，核心CPI同比增加2.5%（前值2.6%）、环比增加0.2%；7月PPI同比增加4.7%（前值5.5%）、环比持平，核心PPI同比增加4.2%、环比增加0.2%，批发端通胀连续两月未明显上行。结合上周公布的7月非农就业净人数转负（-2.3万人、失业率4.1%），市场进一步下调9月加息预期，概率降至约33%。
　　国内方面，本周公布的7月金融数据偏弱。新增人民币贷款-3400亿元、新增社融1.4万亿元，M2同比+7.7%、社融存量同比+7.4%，直接融资占比上升、信贷“降速提质”；7月CPI同比+0.5%、PPI同比+3.5%（涨幅回落0.6个百分点），物价总体温和。
　　经济修复仍需等待需求回暖。从基本面来看，经济修复仍然偏弱。7月制造业PMI回落至荣枯线以下，显示企业生产和市场需求仍偏弱；房地产销售和投资恢复仍较缓慢，传统投资需求尚未明显改善。同时，部分行业仍存在供给竞争加剧、盈利能力下降的问题，政策端持续强调治理“内卷式”竞争，有助于改善产业盈利环境。
　　市场关注方向方面，AI盈利兑现、地缘资源对冲与风险偏好修复三条方向或值得关注，并留意杰克逊霍尔年会对利率路径的指引。
　　高频数据方面，本周煤炭价格表现较强，钢铁产业链边际企稳，建材内部分化；外购仔猪养殖利润有所好转，菜价维持向好态势，白酒价格继续下行；全国迁徙规模指数进一步上升，显示暑运期间居民出行活跃度提高；海运物流走弱，中国沿海散货运输综合指数和波罗的海干散货指数均有所回落；有色金属库存多数去化，铜、铝、锌、铅和锡库存均有不同程度去化。价格端分化，金银价格上涨，铜铝价格下跌；油价上涨，化工品价格整体回升。
　　风险提示：地缘冲突风险；贸易摩擦与海外政策风险；国内宏观经济和市场走势存在不可预测性；AI资本开支回报低于预期