投资要点：
　　公司核心指标向好，实现大幅扭亏。2026H1，受原料奶业务和解决方案业务收入增长双重驱动，公司营收同比增长3.3%至106.27亿元。公司毛利润同比增长2.1%至31.50亿元，毛利率达到29.6%，同比略降0.4 pcts。公司实现期内溢利8.45亿元，同比大幅扭亏。现金EBITDA同比增长3.0%至28.94亿元。
　　原料奶分部：饲料成本下降带动毛利率提升。伴随公司成母牛单产持续提升及牛群结构不断优化，原料奶营收同比增长2.0%至80.53亿元，收入占比为75.8%。其中，原料奶销量增长6.6%至217万吨，原料奶平均单价下降4.4%至3.70元/公斤，主要受到国内原料奶供需阶段性不平衡带来原料奶价格下行的影响。年化单产提升1.6%至13.1吨，奶产量增长6.6%至221.8万吨。公司在17个省份运营100座现代化牧场（含1座奶山羊场），奶牛存栏数量同比下降0.5%至61.58万，其中成母牛占比55.7%，提升0.7 pcts，牛群年龄结构维持健康水平。单公斤原料奶饲料成本同比下降4.7%，带动原料奶毛利率提升至34.8%。
　　反刍动物养殖系统化解决方案分部：营收增长7.8%至25.74亿元，占总收入的24.2%。分部毛利达到3.45亿元，毛利率同比下降1.0pcts至13.4%。公司以“产品+服务”模式为核心，研发契合市场需求的饲料产品，提供系统化解决方案，截至2026年6月30日，公司运营15个饲料生产基地，精饲料总销量57.2万吨，同比增长5.3%；同时公司运营4个核心育种基地和1个综合奶牛与肉牛的种公牛站，期内育种产品销量同比增长21.5%至65.7万枚，市场份额持续增大。
　　投资建议：行业产能逐步探底，原奶价格拐点临近，头部牧场有望显著增厚利润弹性。我们预计公司2026/2027/2028年营收为217.13/229.52/247.00亿元，归母净利润17.46/27.08/34.25亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；食品安全问题。