投资要点：
　　 8月31日，市场温和放量上涨，午后有资金流入。万得全A涨0.60%，全天成交额2.145万亿元，较上一交易日放量276.2亿元；上证50、沪深300分别涨0.46%、0.35%，创业板指、科创50分别涨0.42%、1.34%。全市场上涨3179家，下跌2213家。港股方面，恒生指数基本持平，恒生科技涨0.32%。
　　科技方向早盘一度杀跌，电子、通信、计算机集体走弱，午后资金开始回补。科创50涨1.34%领跑宽基，从日内低点修复近4%。早盘回撤主因联储放鹰压制风险偏好，亚洲芯片股普跌，成长方向跟随低开；午后市场逐步消化放鹰利空，沃什虽鹰派，但9月是否加息仍需看8月CPI与PPI落地，加息并非定局，叠加日韩股市低开高走带动情绪，AI硬件风险偏好回升；液冷、国产算力、PCB涨价、半导体设备等科技方向重新获得资金承接。值得注意的是，反弹弹性集中在有业绩兑现的硬科技方向而非全面普涨，指向资金沿确定性主线做回补，而非盲目抄底。
　　与此同时，AI视频大幅上涨，芒果超媒、中文在线涨停。我们在《AI行情需要新叙事》中指出，美股已率先交易AI商业化叙事，A股或有映射倾向。今日市场对AI视频领域的尝试，正是这一倾向的反映。事实上，若AI商业化程度不及预期，上游算力硬件的空间亦有限。从这一角度看，后续市场或将尝试不同的AI商业化赛道。
　　传统板块内部，医药、有色等前期强势板块回撤，银行等避险方向走强。六大行半年报归母净利润均实现同比增长，带动银行全天强势，在风险释放阶段提供了稳定锚。有色金属跌1.39%、医药生物跌1.35%，两者均为前期涨幅居前的方向，午后未能收复，相较于科技来说，两者对于利率更加敏感，承接资金相对谨慎。内需方向整体走弱，主因是周末出台的房地产新政压制地产链需求预期，资金从地产后周期与内需方向撤出。
　　往后看，上证指数接近4000点压力位，且量能未明显放大，显示出资金观望情绪，市场短期波动可能仍较大，修复持续性取决于海外风险偏好能否企稳。若海外加息预期回落、科技情绪修复，则高景气科技成长有望实现反弹；否则量能可能继续萎缩、科技仍面临抛压，需等右侧确认，防御红利占优。当前最重要的仍是控制仓位，紧盯行业边际变化与量能共振的信号，红利与科技的两头配置比单一押注更稳妥。
　　债市重新等待新叙事。首先，资金面依旧未有扰动。8月最后一日，资金面边际收敛，央行早盘投放4470亿元隔夜逆回购，同时配合50亿元7天逆回购，整体净回笼2210亿元。资金利率惯例抬升，R001虽单日上行至8bp至1.44%，但仍保持在1.45%以内，略低于7月跨月的1.47%。当前在央行多工具的精准调控下，资金价格愈发稳定。
　　其次，供给压力也似乎朝着温和的版本发展。由于9月国债到期较小，财政部可能阶段性放缓发行节奏，据已披露的1年期国债发行计划，9月单期规模为1300亿元，略低于8月的单期1400亿元，存在逆季节性特征（参考历史同期规律，9月国债单只规模通常较8月环比增加60-240亿元）。不过，地方债供给情形尚且未知，若9月财政发力再慢于预期，债市的博弈空间有望重新打开。
　　再者，基本面维度，8月首份成绩单出炉。早盘统计局公布8月PMI数据，其中制造业PMI环比回升0.6个百分点至49.8%，高于彭博预期的49.5%，指向8月经济较7月边际改善，但7-8月景气度仍低于二季度。因而，市场也未过多定价景气指标回暖对债市的利空，相反在上周长端与超长端连续调整的背景下，今日10年、30年国债均走出修复行情，二者分别下行0.5bp、0.7bp至1.69%、2.18%。
　　当前债市行情，或难重仓押注上行或下行的方向，但小的波段机会依旧值得关注，短期可适当博弈连续调整品种后续的修复可能。
　　商品市场普涨，能化与煤炭板块领涨，贵金属则大幅回落。能源板块领涨全场，原油大涨7.2%，燃油上涨4.8%；下游化工品同步走强，甲醇、乙二醇涨幅同为6.0%。而贵金属板块大幅下跌，沪金、沪银分别下跌3.2%和3.1%；有色金属多数上涨，沪锌领涨1.7%，沪铝、沪铜分别上涨0.6%和0.4%，沪锡则下跌0.7%。新能源链走势分化，碳酸锂上涨3.2%，多晶硅下跌2.0%；其他“反内卷”品种中，焦煤、焦炭分别大涨6.5%和4.3%。厄尔尼诺链条小幅走强，棕榈油、豆油分别上涨1.9%和1.5%，白糖基本持平。
　　资金涌入煤炭和能化板块，贵金属遭遇大幅撤离。今日商品市场净流入超67亿元。煤焦板块吸金超30亿元，其中焦煤单日流入超21亿元、居商品首位，焦炭流入超4亿元；能源板块流入超28亿元，原油、液化气分别流入12亿元和7亿元。贵金属板块流出超92亿元，沪金、沪银分别流出52亿元和41亿元。
　　时隔一个月，美伊军事对抗重启。上周美军刚完成霍尔木兹海峡国际航道的排雷作业，复航进程一度推进。不过当地时间8月30日，美方称观察到伊朗革命卫队正准备用火箭向海峡布设水雷，随即打击了拉腊克岛的两处火箭发射装置，这是近一个月来美方首次公开的对伊军事行动。伊朗方面迅速表态将予以报复，海峡复航进程就此中断，地缘溢价重新计入油价，布伦特原油重上90美元/