投资要点：
　　理财规模小幅回落
　　8月第四周理财规模小幅回落。8月24-28日，银行理财存续规模由前一周的36.42万亿元降至36.31万亿元，环比减少1117亿元；2022-2025年同期平均减少约855亿元，本周降幅略高于历史同期。
　　全月来看，截至8月28日，理财规模较7月末累计增加约5510亿元，延续扩张态势，累计增幅明显高于2023-2025年8月平均约0.17万亿元的增幅。尽管月末规模有所回落，但当前规模仍处于历史高位，理财负债端整体保持稳定。
　　理财产品净值继续小幅上行，但收益表现较前一周走弱。近一周负收益产品占比由3.87%大幅升至15.86%；近一个月负收益占比基本持平于0.97%；近三个月负收益占比由2.89%升至3.71%。理财子整体破净水平微增，处于可控区间。
　　中长利率债基拉升久期
　　8月24-28日，长端利率小幅调整。长端调整背景下，中长利率债基久期不降反升，根据稳定模型（40日滚动窗口），中长利率债基久期周均值由前一周的4.65年拉升至4.98年。利率债基分歧度由2.53升至2.71，市场分歧有所加大。
　　中长信用债基则明显压降久期。稳定模型估算的久期周均值由前一周的2.41年降至2.20年。信用债基分歧度由0.98升至1.20，机构操作分化有所加大。
　　短债及中短债基金久期中枢均下降。从周度均值看，短债基金久期由前一周的1.19年降至1.05年；中短债基金久期由1.75年降至1.69年。分歧度方面，短债基金由0.49小幅升至0.50，中短债基金由1.40明显升至1.75。
　　非银机构降杠杆
　　8月24-28日，央行“收长放短”，在呵护跨月流动性的同时释放适度纠偏信号，资金面先紧后松。尽管周四至周五央行重启隔夜逆回购，并累计投放8365亿元，但在跨月资金收敛背景下，R001成交量占比均值由前一周的87.96%降至84.35%。相应地，银行间质押式回购日均成交量由6.60万亿元降至6.03万亿元。
　　银行间和交易所杠杆率周均值均小幅下降。银行间平均杠杆水平由105.95%降至105.78%，交易所平均杠杆率由119.92%小幅降至119.85%。
　　非银机构杠杆率周均值下降、周内逐日抬升。平均杠杆水平由111.17%降至111.00%，临近月末非银融资需求边际增强。
　　政府债净缴款规模大幅回落
　　8月政府债发行情况仍然慢于预期，拖累主要在地方债。若按照发行计划推导，8月地方债净供给规模约为8300亿元，实际落地规模仅为6544亿元，其中地方新增债实际发行6415亿元，仅完成月初计划的91%。国债发行则基本符合预期，8月实际净融资4507亿元（月初预期为4900亿元）。
　　聚焦周度，按缴款日计算，估算实际政府债净缴款规模约为1251亿元，对资金面的扰动较小。拆解结构来看，国债和地方债发行规模双降，导致二者净缴款规模均降低。
　　风险提示：货币政策超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。