投资要点：
　　8月26日，权益市场平量上涨。万得全A上涨0.59%，全天成交额1.82万亿元，较上一交易日小幅缩量约225亿元；创业板指上涨0.51%，科创50上涨1.71%。全市场上涨2942家，下跌2445家。港股方面，恒生指数上涨0.56%，恒生科技上涨0.82%。
　　算力硬件核心标的成交明显回落，但全市场成交额变化不大，指向算力并非交易重心。Wind CPO指数小幅下跌0.05%，中际旭创成交额较前一日缩减约26%，新易盛也未出现主动放量，说明光模块核心仍缺少增量资金确认。近期类似的缩量情况已多次出现，指向市场对AI硬件修复趋势的信心有限。与此同时，科技板块并未全面走弱，国产算力小幅反弹，科创50上涨1.71%，SW电子行业上涨0.65%。当前算力硬件欠缺的是产业层面的确定性(美国进一步限制中国光通信产品的可能、科技大厂收入能否覆盖资本开支等)，科技行情仍以阶段性反弹和内部轮动为主。
　　从成交额变化看，券商、工业金属、公用事业和软件受到关注。SW非银金融、有色金属、公用事业和计算机行业成交额较8月25日显著放量，其中券商等权、工业金属精选和炒股软件指数分别上涨3.03%、3.17%和4.19%。而电子和通信行业成交额分别减少约280亿元和158亿元。由此来看，市场再平衡格局延续，科技内部在向软件环节扩散；非科技方面，资金转向券商等受益于市场活跃度的方向，以及工业金属和公用事业等科技属性较弱的资产。
　　新方向尽管活跃，但不足以推动指数进入偏强状态。从日内行情来看，创业板指早盘下探后快速拉升，尝试突破日内高位失败，午后逐步回落，最终仅上涨0.51%。连续两日对反弹的尝试均以回落告终，同时成交偏弱，反映出资金主动做多意愿不强。结构上，25日表现较好的液冷服务器指数下跌0.82%，热点持续性有待提高。当前市场更接近多个分支轮流承接交易热度，指数修复的高度仍受到约束，交易难度不低。在这种情况下，均衡配置或仍是较为稳健的选择。此外，英伟达将于今晚公布2027财年第二季度业绩，关注管理层对业绩指引、融资和对华业务的表述，以及隔夜美股市场反应。
　　跨月资金压力边际缓和。早盘央行开展2395亿元7天期逆回购，当日无到期。随着央行逆回购连续大额投放，跨月资金价格开始回落，资金面由偏紧向均衡修复。24-26日央行已经累计释放8655亿元资金，截至26日逆回购余额再度升至1万亿以上，接近月初首日。X-repo匿名资金开于1.40%，较昨日1.43%进一步回落。全天加权，DR001下行3.3bp至1.41%、R001下行2.9bp至1.43%，可跨月的DR007下行2.5bp至1.43%，R007下行1.5bp至1.44%。
　　资金边际转松，债市表现依然谨慎，债市收益率全线上行。长端具备相对韧性，10年国债上行0.60bp至1.689%，30年国债上行0.3bp，收于2.167%，10年国开债上行0.35bp至1.770%；中短端调整显著，2-5年国债上行幅度基本在1.5bp以上。资金价格回落未能带动多头情绪修复，或反映MLF缩量仍对中长期流动性预期构成一定约束，叠加10年利率已处于1.68%附近，市场进一步追涨的意愿有限。体现在成交量上，10年国债活跃券全天仅成交396笔，低于8月以来日均553笔，机构或更多处于观望状态。
　　风险偏好未见回升、财政发力依旧偏弱，债市多头主线逻辑未被打破。股市仍在缩量，观望氛围较重，资本市场风险偏好未见回升。基本面上，8月政府债净发行仅1.1万亿元，再度低于月初预期的1.57-1.67万亿元水平，财政发力偏弱，基本面或也难有明显改善，债市缺乏实质性利空。落脚至策略，市场若有调整，可适当补仓。同时30年调整幅度弱于10年，侧面印证利差压缩的策略依旧奏效。
　　商品市场情绪偏弱，能化板块领跌，低硫燃料油、燃油分别大跌8.9%和8.0%，原油下跌6.0%；化工品跟随大跌，对二甲苯、甲醇跌幅均为6.0%。贵金属小幅回落，沪金下跌0.6%，沪银基本持平；有色金属偏强，沪锌、沪铜分别上涨0.7%和0.6%，沪铝、沪锡微跌。新能源走势分化，碳酸锂下跌1.2%，多晶硅微涨0.4%；其他“反内卷”品种普遍偏弱，焦炭下跌2.7%，焦煤、生猪分别下跌1.1%和0.6%。厄尔尼诺相关品种中，菜粕、豆粕涨幅分别3.5%和2.1%。
　　能化与贵金属资金集中撤离，有色与饲料板块获资金进场。商品市场整体呈净流出，化工板块流出超40亿元、居各板块之首，石油板块流出超20亿元。贵金属板块中沪银流出14亿元、居商品流出之首，沪金流出9亿元。流入端，有色板块获超37亿元资金进场，沪铜单日流入29亿元、居商品流入首位；饲料板块流入超13亿元，其中豆粕近9亿元；碳酸锂由昨日大幅流出转为流入5亿元。
　　美伊局势缓和，霍尔木兹海峡复航出现进展。伊朗与阿曼就海峡临时航运走廊达成谅解，仅限商船通行，两国拟在30-60天内谈判划设一条永久航线；美国亦已开始安排因伊朗战事撤离中东的使馆人员返岗，市场将其解读为美伊冲突再升级概率下降，地缘溢价随之消退，布伦特原油连续第三个交易日下跌，日内跌至85美元/桶附近。
　　黄金对地缘缓和明显脱敏，定价主线仍在“美元贬值交易”。原油大幅回吐地缘溢价的同时