公司发布26年中报：结构优化，利润与现金流靓丽
　　26H1实现收入43.7亿元，同比+6.7%，归母净利润4.2亿元，同比+27.4%，扣非净利润4.2亿元，同比+27.6%；26Q2收入18.8亿元，同比+1.4%，归母净利润1.6亿元，同比+11.4%，利润总额同比+22.8%至2.2亿元，预计金价冲高回落影响加盟商拿货信心，收入增速较26Q1的+10.9%放缓，但高毛利率时尚珠宝占比提升带动毛利率同比+3.6pct至27.4%，利润增速快于收入；26H1经营现金流13.1亿元，同比+223.4%，为归母净利润的3.1倍，盈利质量优秀。
　　时尚珠宝高增，产品与渠道结构双优化
　　26H1时尚珠宝收入23.3亿元，同比+16.8%，占收入比重由25H1的48.5%升至53.2%；传统黄金收入17.3亿元，同比-5.7%，占比降至39.5%。金价高位波动下克重型传统黄金承压，非遗花丝、时尚串珠、IP联名等时尚珠宝矩阵延续高增。分渠道看，加盟代理收入25.3亿元，同比+14.2%，自营9.3亿元，同比-17.6%，网络销售5.5亿元，同比+7.4%、占比12.6%。
　　门店结构优化，截至26年6月底珠宝门店总数1,682家，其中自营172家、加盟1,510家，同比+142家、较年初净增12家；上半年加盟净增24家、自营净减12家，公司优化低效直营、加密优质加盟；海外门店新增3家至14家。
　　毛利率大幅提升，费用稳健，净利率向上
　　26H1毛利12.0亿元，同比+22.7%，毛利率27.4%，同比+3.6pct，主因产品结构优化，其中传统黄金毛利率18.6%、同比+5.9pct，时尚珠宝27.3%、同比0.1pct。销售/管理/研发/财务费用率9.7%/1.5%/0.9%/0.5%，同比+0.4pct/-0.1pct/-0.2pct/+0.1pct；利润总额同比+38.9%至5.7亿元，所得税率25.7%，同比+6.8pct，归母净利率9.7%，同比+1.6pct，利润率在所得税率大幅提升之下仍实现逆势提升，盈利能力显著向上。
　　盈利预测与估值
　　品牌印记高毛利率产品销售火爆验证品牌持续起势，相比行业头部品牌，潮宏基收入规模和门店数量均有较大提升空间，渠道拓展的确定性较强，未来有望保持较快成长速度。我们预计26/27/28年营收107.8/123.2/137.4亿元，同比增长15.7%/14.2%/11.5%；归母净利润7.8/9.3/10.8亿元，同比增长57.8%/18.8%/16.0%，对应PE 11/9/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价波动；门店扩张不及预期；行业竞争加剧；大股东减持等