事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入150.1亿元，同比+6.7%；实现归母净利润17.8亿元，同比+31.9%；实现扣非后归母净利润17.2亿元，同比+49.7%。单Q2来看，公司实现营业收入77.5亿元，环比+6.7%；实现归母净利润10.6亿元，环比+47.2%；实现扣非后归母净利润10.2亿元，环比+44.9%。
　　Q2价增量降，业绩改善明显。产销方面：2026H1公司原煤产量2706万吨，同比-5.5%，商品煤销量2404万吨，同比-4.8%。其中，混煤产销量分别为1085/1086万吨，同比分别-15.2%/-13.9%，喷吹煤产销量分别为1157/1153万吨，同比分别+5.4%/+6.5%。单Q2看，公司原煤产量1274万吨，环比-11.0%，商品煤销量1145万吨，环比-9.1%。其中，混煤产销量分别为458/459万吨，环比分别-27.0%/-26.8%，喷吹煤产销量分别为587/594万吨，环比分别+3.0/+6.3%。价格与成本方面：2026H1公司商品煤综合售价为596.2元/吨，同比+15.5%。公司吨煤销售成本为351.2元/吨，同比+10.5%，公司吨煤销售毛利为244.9元/吨，同比+23.4%；2026Q2公司商品煤吨综合售价646.0元/吨，环比+17.3%，2026Q2公司吨煤销售成本为355.4元/吨，环比+2.3%，公司吨煤销售毛利为290.6元/吨，环比+42.9%。
　　煤炭产能储备充足，高比例分红态势稳固。资源拓展实现梯次突破：2026年6月300万吨/年姚家山煤矿项目获国家能源局核准，锁定短期产能释放空间；2026年5月上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书（采矿权），完成探转采确权，该矿煤炭资源量8亿多吨，配套500万吨/年洗煤厂项目，打通中期资源产能转化通道；2026年1月市场化竞得襄垣县苏村区块煤炭探矿权，其煤炭资源量约4.9亿吨，夯实长期资源储备底盘。分红比例维持高位：2025年度现金分红金额为5.59亿元，股利支付率为50.16%，连续四年在50%以上，以持续、稳定的分红政策回馈投资者，强化公司长期投资价值。
　　投资建议：我们认为，煤炭供给释放受限使得下半年煤价中枢水平高于二季度水平，公司下半年商品煤销量水平与上半年持稳，受益于煤价上涨，公司盈利水平有望持续增厚。同时公司资源拓展实现梯次突破，短中长期产能储备充足，长期成长空间广阔，高比例分红凸显长期配置价值。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为46.2/52.3/55.0亿元，同比+314.3%/+13.2%/+5.2%；对应EPS为1.54/1.75/1.84元，2026年8月28日股价对应PE为11.1/9.8/9.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；煤价下跌超预期；安全生产存在隐患；产能释放不及预期