事件:
　　2026年8月25日，潞安环能发布2026年半年报：2026 H1，公司实现营业收入150.10亿元，同比+6.68%；实现归母净利润17.78亿元，同比+31.85%；加权平均ROE为3.85%，同比增加0.97个百分点。
　　2026Q2，公司实现营业收入77.47亿元，环比+6.7%；归属于母公司所有者的净利润10.59亿元，环比+47.2%。
　　投资要点:
　　煤炭业务：202司6H喷1吹公煤产销同比增长，商品煤吨煤价格带动单位盈利同比上升。量端，2026H1，公司实现原煤产量2706万吨，同比- 5.5%，商品煤销量2404万吨，同比-4.8%；其中混煤产量1085万吨，同比-15.2%，喷吹煤产量1157万吨，同比+5.4%，混煤销量1086万吨，同比-13.9%，喷吹煤销量1153万吨，同比+6.5%；喷吹煤销量占比48%。价格端，公司2026H1实现吨煤售价596元/吨，同比+15.5%。成本及毛利端，2026H1公司实现吨煤成本351元/吨，同比增长10.5%，吨煤毛利245元/吨，同比+23.4%。
　　2026Q2公司喷吹煤销量环比增长，商品煤单位价格、单位毛利环比提升。2026Q2，量端，公司原煤产量1274万吨，环比-11.0%，商品煤销量1145万吨，环比-9.1%；其中混煤产量458万吨，环比-27.0%，喷吹煤产量587万吨，环比+3.0%，混煤销量459万吨，环比-26.8%，喷吹煤销量594万吨，环比+6.3%；喷吹煤销售占比52%。价格端，公司煤炭单位售价646元/吨，环比+17.3%。成本及毛利端，2026H1公司煤炭单位成本355元/吨，环比+2.3%，单位毛利291元/吨，环比+42.9%。
　　在建工程：稳步推进及规划矿井建设，产能与资源储备持续夯实。2026H1上马煤矿完成探转采相关手续；姚家山煤矿项目获得国家能源局核准；成功竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，资源储备进一步扩充。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为337/392/403亿元，同比+21%/+16%/+3%；归母净利润分别为45/53/58亿元，同比+304%/+17%/+11%；EPS分别为1.50/1.76/1.95元，对应当前股价PE为11/10/9倍。考虑煤炭市场价格稳中提升，冶金煤行业业绩弹性大，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。