事件：潞安环能发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入150.10亿元，同比+6.7%；归母净利润17.78亿元，同比+31.9%；加权ROE 3.85%、同比+0.97pct。2026Q2单季度，营收77.47亿元，同比+9.1%、环比+6.7%；归母净利润10.59亿元，同比+53.2%、环比+47.2%。对此，我们点评如下：
　　煤炭经营：量减价升，吨煤毛利同比扩张23.4%。2026H1：
　　量：原煤产量2,706万吨，同比-5.5%；商品煤销量2,404万吨，同比-4.8%；
　　价：商品煤综合售价596.19元，同比+79.77元（+15.5%）；
　　成本与毛利：吨煤销售成本351.17元，同比+33.27元（+10.5%）；吨煤毛利244.90元，同比+46.50元（+23.4%）；煤炭毛利率41.09%，同比+2.66pct。
　　煤种拆分：喷吹煤占比提升5.07pct，实现“以质换量”。2026H1：
　　混煤：产量1,085万吨、同比-15.2%，销量1,086万吨，同比-13.9%，占商品煤总销量比重由49.9%降至45.2%；
　　喷吹煤：产量1,157万吨、同比+5.4%，销量1,153万吨，同比+6.5%，占商品煤总销量比重由42.9%提升至48.0%；
　　其他洗煤：销量165万吨、同比-8.8%，占比由7.2%降至6.9%。
　　Q2煤炭：量减价增，吨毛利同比+49.3%，毛利率环比+8.05pct。2026Q2：
　　量：原煤产量1,274万吨，同比-15.4%，环比-11.0%；商品煤销量1,145万吨，同比-14.4%，环比-9.1%。其中混煤销量459万吨，同比-29.6%，环比-26.8%，喷吹煤销量594万吨、同比+4.9%、环比+6.3%，喷吹煤占比升至51.9%；
　　价：商品煤综合售价646.01元，同比+153.30元（+31.1%），环比+95.37元（+17.3%）。
　　成本与毛利：吨煤销售成本355.42元，同比+57.30元（+19.2%），环比+8.11元（+2.3%）；吨煤毛利290.59元，同比+96.00元（+49.3%），环比+87.25元（+42.9%）；煤炭毛利率44.98%，同比+5.49pct，环比+8.05pct；商品煤销售毛利33.27亿元，同比+27.8%，环比+30.0%。
　　布局短中长期资源接续。300万吨/年姚家山煤矿项目获国家能源局核准，上马煤矿完成探转采确权，以82.22亿元价格市场化竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，形成“短期增量—中期接续—长期储备”布局。
　　盈利预测与投资建议：三季度以来，焦煤价格中枢持续上行。同时，公司短中长期产能接续路径清晰。我们预计公司2026-2028年归母净利润31.91/40.15/41.02亿元，分别同比变化+186%/+25.8%/+2.2%，对应EPS为1.07/1.34/1.37元，对应8月25日的收盘价PE分别为15.7/12.5/12.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤价超预期下跌、成本控制不及预期、新增资源开发进度不及预期、安全生产及环保政策风险