事件：2026年4月26日，公司发布2025年年报及2026年一季报：（1）2025年营业收入278.2亿元，同比下降22.4%，归母净利润11.2亿元，同比下降54.5%；（2）2026年Q1营业收入为72.6亿元，同比上升4.2%，归母净利润为7.2亿元，同比上升9.4%。
　　26Q1煤炭业务量价齐升，Q2有望进一步上行。（1）2025年公司原煤产量5630万吨，同比下降2.2%，商品煤销量4956万吨，同比下降5.1%；（2）2026年Q1，公司原煤产量1432万吨，同比增加5.5%，商品煤销量1259万吨，同比增加6.1%；（3）2025年公司商品煤综合售价529元/吨，同比下降116元/吨，2026年Q1公司商品煤综合售价551元/吨，同比上升8元/吨，2025年秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为698元/吨，当前已上升至780元/吨以上，公司2026年Q2业绩有望进一步上行。
　　公司仍有煤炭资源待开发，成长性值得期待。公司上马煤矿、姚家山煤矿等2个新建煤矿项目已成功纳入省级重点工程，前期筹备工作稳步推进。同时，2026年3月，公司通过竞拍，以82亿元拍下山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量4.9亿吨，增幅达到14.5%。
　　公司货币资金充足，分红潜力强。（1）截至2026年Q1，公司资产负债率41.8%，环比上升0.3pct，账面货币资金208亿元，带息负债61亿元；（2）公司2025年拟派发现金股利0.187元/股，现金分红比例为50%，以4月30日收盘价计算股息率为1.2%。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到当前煤价有所提升，我们预测公司2026-2028年EPS分别为1.07、1.35、1.38元（原2026-2027年预测为0.77、1.17元），公司煤炭业务有弹性，盈利进一步上行可期，参考行业2027年平均PE14倍，上调目标价至18.90元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降