事件：公司2026年8月24日发布2026年半年度报告。1H2026收入7.71亿元（同比-10.2%，下同），归母/扣非归母净利润2.81/2.68亿元（-28.2%/-30.8%）；2Q2026收入3.96亿元（-19.6%），归母/扣非归母净利润1.41/1.37亿元（-36.9%/-37.8%）。
　　植入剂调价与新产能爬坡影响收入及毛利率，功能性护肤品延续增长。1H2026医疗器械/功能性护肤品收入5.95/1.49亿元（-16.0%/+22.9%），毛利率89.6%/67.4%。其中单一材料医疗器械收入5.60亿元（-13.2%），毛利率91.2%（-5.6pct），植入剂价格优惠及新车间折旧摊销增加拖累收入和毛利；单一成分/复合成分功能性护肤品收入0.37/1.12亿元（+95.5%/+9.4%）。1H2026毛利率84.7%（-6.0pct），销售/管理/研发费用率23.6%/10.8%/5.6%，同比+2.5/+2.8/+0.2pct，归母净利率36.5%（-9.2pct）。
　　产品验证与全球化布局持续推进，关注新品放量和产能利用率提升。产品端，薇旖美植入剂累计临床应用超430万支，ColNet胶原网持续拓展差异化注射场景；国际化方面，注射类医疗器械已获东南亚四国注册证并实现销售，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白取得美国Self-GRAS认证；研发端，FAST胶原蛋白数据库一期已投运、二期启动建设，眼科润眼液及压力性尿失禁项目进入注册申报阶段。
　　投资建议：公司在A型重组人源化胶原蛋白领域保持先发优势，产品矩阵与应用场景持续扩展；短期植入剂调价及产能爬坡压制利润，后续仍需观察终端动销与产能利用率情况。我们预计2026-2028年归母净利润分别为5.87/6.33/6.98亿元，对应PE为23.7/22.0/20.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品放量不及预期；产能利用率提升不及预期；行业竞争加剧。