事件：8月26日公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入48.26亿元，同比+19.32%；归母净利润2.46亿元，同比+29.16%；扣非归母净利润1.95亿元，同比-12.55%。单Q2营业收入25.12亿元，同比+28.61%；归母净利润1.71亿元，同比+114.69%；扣非归母净利润1.38亿元，同比+33.09%。
　　新品扩张驱动品类增长。2026H1家具系列实现收入26.25亿元，同比+23.74%，其中升降桌、床及斗柜等中大件产品收入均实现150%以上增长；家居系列实现收入16.52亿元，同比+14.73%；宠物系列实现收入3.05亿元，同比+6.56%；运动户外系列实现收入1.97亿元，同比+23.44%。H1全新品收入占比13.87%，同比+9.52pct；全新品及次新品合计占比31.74%，新品逐步成为增长重要驱动力。
　　核心市场稳健提速，VC转型持续深化。分地区看，欧洲、美加、拉美分别同比+26.03%、+1.46%、+99.44%；北美业务二季度恢复增长，Q2收入同比+23.52%。分渠道看，亚马逊VC实现收入18.66亿元，同比+406.31%，占主营收入比例提升29.71pct至38.91%；非亚马逊平台收入同比+21.83%。
　　产品与渠道结构变化影响毛利率，经营效率持续提升。2026H1综合毛利率35.63%，同比+0.70pct。2026H1销售费用率约23.09%，同比-1.95pct，VC模式深化、供应链降本及AI应用共同推动费用集约。公司已开发70余个AIAgent，实现产品文案环节基本由AI替代、客服环节40%自动回复及IT领域60% AICoding自动化。
　　投资建议：公司VC模式转型、供应链降本与AI提效持续推进，新品扩张及多元市场布局打开增长空间。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.86/6.30/7.82亿元。对应PE17.4/13.4/10.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：关税及贸易政策变动风险；汇率及海运价格波动风险；新品拓展不及预期；VC渠道转型不及预期；海外市场需求及竞争加剧风险。