事件：2026年8月28日，公司发布2026年中报。1H2026公司实现营业收入547.8亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润5.3亿元，同比下降63.5%。
　　营收增长，毛利率仍处调整阶段：1H2026公司营业收入同比增长6.4%，分业务类型来看，房地产开发、资产运营、物业服务收入同比分别+5.6%、11.6%、8.0%至421.7亿元、38.5亿元、87.6亿元。公司营收同比正增而归母净利润下滑的主要原因为：1）1H2026公司综合毛利率同比下降1.1pct至13.3%；2）对联合营企业投资亏损4.1亿元。
　　销售排名稳居前列，销售增速跑赢同梯队房企：1H2026公司实现全口径销售额962.5亿元，同比增长8.3%，销售增速跑赢TOP10房企均值，行业排名维持第四位水平。公司积极聚焦核心城市，持续强化产品竞争力，1H2026公司西安、长沙、南通、温州销售规模排名位居榜首，在上海、深圳、成都、南京等多个城市位居销售TOP5梯队。
　　强化投资管控，获取优质土储：1H2026公司累计获取9宗土地，总计容建面约58万平方米，总地价约184亿元，其中“核心10城”的投资占比近100%。
　　债务结构持续优化，融资成本压降：公司积极落实房地产融资新模式要求，1H2026公司压降、置换信托贷款、保债计划等非标融资51亿元，落地经营性物业贷款49亿元，债务结构持续优化。此外，截至2026年6月底，公司综合资金成本2.61%，同比下降23BP，保持行业领先水平。
　　投资建议：公司作为行业头部梯队优质房企，销售表现稳健，融资渠道畅通，随房地产行业边际改善，公司业绩有望逐步修复。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.1亿元、16.4亿元、20.1亿元，对应PE分别为49.2、39.5、32.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期，行业政策超预期收紧，行业信用风险加剧