事件：2026年8月28日发布中报，公司实现547.84亿元营收，同比上升6.41%；实现5.28亿元归母净利润，同比下降63.54%。
　　利润受项目结转节奏影响减少，经营性现金流同比增长。公司上半年归母净利润同比下降幅度较大,主要系公司房地产项目竣工交付并结转的面积同比增长，但房地产业务结转毛利率同比下降，结转毛利同比减少以及投资收益同比减少所致。公司经营性现金流为241.35亿元，较2023年的-20.06亿元大幅提升，主要系购地及基建支出同比减少所致。
　　销售金额位列全国前四，土地获取积极。公司实现全口径签约销售面积305.18万平方米，签约销售金额962.45亿元，行业排名维持第四位水平。公司进入TOP5城市合计15个，全国TOP1的城市有西安、长沙、南通、温州；TOP2-3的城市有上海、深圳、成都、南京、佛山、郑州、徐州；TOP4-5的城市有杭州、苏州、重庆、武汉。公司累计获取9宗地块，总计容建面约58万平方米，总地价约184亿元，公司需支付地价约155亿元，公司在“核心10城”的投资占比接近100%，其中在一线城市上海和北京的投资占公司全部投资额的37%，先后获取上海2宗、杭州4宗，以及北京、郑州、香港各1宗优质土地。
　　融资渠道通畅，融资成本不断下降。公司新增公开市场融资30.9亿元，票面利率均处于同期行业内最低区间，新增融资的综合资金成本2.28%，同比下降38BP，截至2026H1公司综合资金成本2.61%，同比下降23BP，保持行业领先水平。公司积极落实房地产融资新模式要求，打造更具韧性的负债结构。报告期内，压降、置换信托贷款、保债计划等非标融资51亿元，落地经营性物业贷款49亿元，债务结构持续优化。
　　投资建议：公司作为央企龙头，经营稳定性强，随着高毛利项目逐渐入市，我们预测2026-2028年营收达1444.82亿元/1633.80亿元/1677.43亿元，同比增长-6.62%/13.08%/2.67%；2026-2028年归母净利润为13.83亿元/23.13亿元/35.82亿元，同比增长35.07%/67.25%/54.88%；2026-2028年PE倍数为46.68/27.91/18.02倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场回暖不及预期；公司销售不及预期；信心修复不及预期。