核心观点
　　事件：公司发布2026年中报，26H1实现营收112.40亿元，同比增长0.5%，归母净利润11.19亿元，同比减少22.13%；Q2单季度实现营收63.67亿元，归母净利润7.21亿元。
　　民品增长带动Q1营收同比微增，产业优化成效显现，应对波动韧性强。防务业务受行业周期性需求波动影响阶段性下滑，但在新能源汽车、数据中心、工业装备等领域的强劲增长拉动下，公司整体收入实现增长：数据中心业务受益于AI算力基础设施建设需求释放，保持良好增长势头。上半年，子公司翔通光科技业绩同比实现翻番增长，90%收入配套800G及1.6T高速光模块、OCS交换机、NPO、CPO，当前订单饱满，部分排至27年。公司战略引领产业优化成效明显，多元业务协同推进，应对单一行业波动的韧性强；我们认为，随着军工景气回升，防务业务有望止跌向好，民品继续保持良好增长态势，明年起公司营收增速有望进一步回升。
　　业绩超预期，Q2单季度环比高增，盈利能力较Q1环比改善明显。Q2单季度归母净利润7.21亿元，环比高增80.92%，超市场预期，带动公司业绩下滑幅度明显收窄。公司Q2盈利能力较Q1改善明显：Q2单季度毛利率和净利率分别为29.36%和12.21%，较Q1分别增加1.36pct和3.43pct。上半年，公司期间费用率较去年同期有所提升，主要是（1）公司以持续稳定的研发投入致力于原创技术研究，研发费用率增加1.03pct（2）汇兑损失等导致财务费用率增加0.96pct。在大宗物料价格上涨和防务占比阶段性下滑的不利影响下，公司精益管理纵深推进，Q2盈利能力回升，我们认为公司持续推动产业布局优化+战略成本管理，盈利能力有望逐步向好。
　　巩固防务首选供应商+多元化发展高端民品，公司变革中培育增长新动能。1）防务：坚持“方案+速度+成本”策略，积极布局无人、深水、星箭等新兴领域；2）新能源车：聚焦“国际一流，国内主流”客户，抓汽车电动化、智能化发展契机，由高压互连向整车互连加速转型；3）数据中心：25年深度布局数据中心领域，电源、光纤、高速、液冷产品实现突破性应用，持续融入国内外头部客户高效能计算基础设施供应链，以大客户、大项目为抓手，继续保持业务快速增长。4）工业装备：聚焦龙头客户开发，依托深厚技术积淀，为各行业提供全场景的互连解决方案；我们认为随着多元化发展高端民品，民品的营收和利润贡献有望持续提升。
　　盈利预测与投资建议
　　根据中报微调营收和毛利率，我们预测公司26-28年eps分别为1.17、1.37、1.61元（前值为1.15、1.33、1.54），参考可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为26年的41倍市盈率，对应目标价为47.97元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军工订单和收入确认不及预期；民品市场拓展不及预期；原材料涨价幅度比预期大等；