军工主业下半年有望进入收入&利润复苏周期。随着“十五五”规划逐步落地，订单恢复增长周期，原材料价格稳定及回落，主业有望恢复较快增长，毛利率也进入修复通道。在公司AI业务体量快速增长的同时，军工主业有望形成良好的利润基础。
　　公司高速线缆模组临近放量，未来三年有望迎来指数级增长。当前224G高速传输技术已成为新一代服务器、数据中心及通信基础设施的核心配置方向，中长期看，考虑国产算力发展进入快车道，数据中心建设加速，高速线缆模组即将迎来爆发式增长。根据中航光电官方公众号，中航光电推出224G近封装高速线缆模组，为PCB近芯片侧的高速信号传输提供了最优解；同时，中电标协OCTC智算网络与高速互连448G系列标准编制工作正式启动，中航光电受邀出席启动仪式。
　　液冷解决方案及关键组件业务进入提速周期。公司液冷产品覆盖全面，技术及产品力均属国家核心梯队，广泛覆盖下游用户，其中UQD、冷板、Manifold等核心产品持续渗透下游市场。随着国内数据中心建设加快，液冷产业链国产化率不断提升，中航光电液冷业务有望逐步进入到高速成长周期，在国内算力市场具备一定竞争力。
　　光模块精密组件＋数据中心供配电共享国内外AI资本开支景气度。根据21世纪经济报道，子公司翔通光电近三年复合增速较快，其覆盖MPO多芯线缆组件/跳线、MT-FA等关键产品；同时公司借助主业优势，在数据中心供配电领域深耕多年，提供机柜电源分配系统、机柜板间电源系统等全面的解决方案及产品。
　　下调2026E年归母净利润，新增2027-2028E年盈利预测并维持“买入”评级。基于公司军工主业利润释放节奏考虑，下调公司2026E年归母净利润为25.14亿元（前值为58.49亿元）。考虑到公司高速线缆模组、液冷组件、光模块精密组件以及数据中心供配电四大新兴业务有望迎来快速增长，叠加公司军工主业基本面稳固，预计公司2027-2028年实现归母净利润32.82/44.24亿，对应PE为37/28/21X。选取行业内连接器厂商航天电器、鼎通科技、永贵电器作为可比公司，2026-2028E年可比公司平均PE为70/46/37X，公司2026年PE低于可比公司平均水平。考虑到公司未来高成长业务贡献占比快速提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单落地进度不及预期、新品研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期