中航光电发布半年报，2026年H1实现营收112.40亿元（yoy+0.50%），归母净利11.19亿元（yoy-22.13%），扣非净利10.84亿元（yoy-23.38%）。其中Q2实现营收63.67亿元（yoy+0.36%，qoq+30.69%），归母净利7.21亿元（yoy-9.58%，qoq+80.92%）。目前公司军品配套业务景气度处于低位，需求较弱，但公司积极开拓高端民品市场，拓展产品应用领域，未来发展向好，维持“买入”评级。
　　光连接器收入增长明显，毛利率小幅提升
　　26H1公司电连接器业务实现收入84.05亿元，yoy-2.31%，主要因下游军品配套需求较弱，毛利率30.70%，yoy-2.50pct，下游客户低成本采购的背景下，公司部分产品仍存在价格压力。光连接器业务实现收入20.35亿元，yoy+25.31%，主要因AI数据中心等方向需求较好，毛利率为18.27%，yoy+0.19pct；液冷及其他业务实现收入8.00亿元，yoy-16.31%，毛利率为35.24%，yoy+9.93pct，主要因产品结构有所调整。26H1公司综合毛利率为28.77%，yoy-1.56pct。
　　期间费用率有所提升，研发强度保持高位
　　26H1公司期间费用率为16.64%，yoy+2.79pct。其中销售费用率2.49%，yoy+0.58pct；管理费用率4.65%，yoy+0.22pct；研发费用率8.93%，yoy+1.03pct，研发投入保持较高强度；财务费用率0.58%，yoy+0.96pct，主要因汇兑损失、利息费用增加及利息收入减少所致。26H1公司经营性净现金流为2.73亿元，yoy-15.34%。
　　新兴领域布局广泛，增长空间持续拓展
　　公司在防务领域持续巩固首选供应商地位，业务布局涉及各个细分领域，提供光、电、流体互连解决方案，坚持“方案+速度+成本”策略，优化“行业+区域”布局，积极拓展无人、深水、星箭等新兴领域；新能源汽车领域围绕头部客户，上半年项目定点130余项；数据中心业务规模同比快速增长，电源产品覆盖国内互联网终端及设备商，国际电源业务规模高速增长，液冷散热产品订单翻番；通讯网络实现卫星通信等新兴市场拓展；民用航空拓展MRO市场，布局新能源商用飞机与低空经济。公司持续拓宽产品应用方向，打造多维增长驱动力。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-28年归母净利润至23.71/27.80/32.24亿元（较前值分别调整-4.66%/-8.52%/-7.83%，三年复合增速为14.25%），对应EPS为1.13/1.32/1.53元。下调主要是考虑到下游军品配套仍有价格压力，预期电连接器毛利率有所下降。可比公司27年Wind一致预期为36倍，给予公司27年36倍PE估值，上调目标价为47.59元（前值45.33元，对应39倍26年PE）。
　　风险提示：军品业务需求不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。