本周（8月24日至8月28日）申万传媒指数上涨0.21%，同期上证指数上涨1.20%、恒生科技指数下跌3.38%。我们持续提示AI市场风格变化从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，重点提示：算力租赁（英伟达芯片涨价）、国产大模型（MiniMax8月ARR超预期、智谱开启国产模算协同规模化验证）、云、Infra（美股CRM、CrowdStrike等走强）、应用（多模态应用有首部AI上星长剧《后西游记》催化等）。
　　算力租赁赛道型机会，重点提示龙头行云科技、利通电子、宏景科技、协创数据，以及转型有效杰创智能、蜂助手、平治信息、华策影视等。英伟达已向微软、谷歌、甲骨文等核心客户发出调价通知，因存储芯片成本大幅上行，搭载其AI芯片的服务器价格普遍上涨逾15%，自2027年初出货起生效。现货价格提升，将持续有利于有算力现货的算力租赁服务商。
　　大模型商业化定价逻辑关注“兑现证据”，收入与ARR兑现成为核心变量：1）头部模型公司年度收入扩张速度提升，MiniMax 8月ARR达8亿美金，商业化兑现证据持续强化；2）模型外执行系统（Harness）成为Agent能力竞争重点，执行层价值凸显；3）开放模型进入垂直模型生产环节，模型层竞争向行业场景延伸。4）智谱GLM 5.3 Flash开启国产算力进入规模化生产验证，模型—芯片协同推动推理降本。
　　算力端：模型—芯片协同正推动推理降本进入规模化生产验证。
　　1）智谱：智谱GLM-5.3-Flash以超10万张国产芯片承载全球生产级推理流量，验证国产算力从“实验室峰值测试”迈入“规模化生产验证”，模型—芯片协同（SGLang专用推理引擎、W8A8量化、Encode-Prefill-Decode分离架构）使端到端性能提升3倍；
　　2）Anthropic：Anthropic与英国云初创Nscale签署约450亿美元、六年的算力投资协议；
　　3）OpenAI：OpenAI首款定制推理芯片Jalape？o的单token预测（STP）每兆瓦吞吐，超过了英伟达与CoreWeave 7月发布的Vera Rubin多token预测（MTP）成绩。
　　模型端：头部公司商业化兑现证据强化，垂直模型与Agent执行层价值凸显。
　　1）年化收入情况：据Epoch AI 8月27日更新，OpenAI与Anthropic合计年化收入2024年增长约3倍、2025年增长4倍以上；2026年截至8月已再度扩张3.5倍，由2025年末的约300亿美元增至1050亿美元。两家合计约占全球生成式AI市场（年化近2000亿美元）的一半，增速创同体量科技公司历史纪录；
　　2）月度增速情况：Anthropic 7月底ARR约650亿美元（较5月的470亿美元增长约38%），低于市场此前最高800亿美元的投资者预期；ARR月度环比增速由5月的约56%回落至7月的约17.6%；企业支出向更低价模型迁移，据企业支付平台Ramp（AIIndex）数据，Opus 4.8目前是Anthropic企业支出中占比最高的模型，7月约占28%，是旗舰模型Fable 5（8%）的3.5倍；
　　3）MiniMax：8月26日发布中报，2026H1收入1.17亿美元（YoY+283.1%）、毛利2,081万美元（YoY+464.8%），B端收入7,390万美元（YoY+703.1%、占比升至63.4%），截至8月ARR超8亿美元，7月Token消耗量达1月20倍，模型能力提升为核心驱动；fal Research基于MiniMax H3开源权重后训练视频模型H3 Max（8月26日发布），5秒视频在3秒内生成、吞吐约为官方H3端点35倍，在整体质量、提示理解、美学三项人工偏好评测中均排名第一，并获Artificial Analysis与Design Arena第三方榜单第一。
　　4）英伟达：英伟达通过定制Harness（AVO架构）并加入监督者组件，将Claude Opus 5在ARC-AGI-3基准上得分由约30%提升至100%（25个公开环境183关全部完成、无需重训或改动权重），且比此前最优系统VISTA少用约12%动作；
　　5）智谱：8月26日确认匿名模型“Ox Alpha”即GLM-5.3-Flash——正式发布前在OpenRouter/OpenCode匿名免费测试，终结DeepSeek连续56天榜首，全部线上推理流量由超10万张国产加速芯片承载，端到端服务性能较初始基线提升3倍，价格为GLM-5.3的1/10、约为Claude Opus 4.8的1/40；
　　其他：AI上星剧《后西游记》、电影《三星堆》等有望对多模态应用形成催化
　　8月31日，《后西游记》正式定档，芒果超媒和湖南卫视8月31日网台联播。作为国内首部上星播出的AI长剧，该剧由Seedance2.0、Seedance2.5提供AI技术支持，采用AIGC完成画面与人物演绎，无真人演员参与，并采用“边制作、边审核、边播出”的创新模式。关注芒果超媒、欢瑞世纪、中文在线、荣信文化、昆仑万维、德才股份、掌阅科技、中广天择等。
　　风险提示：AI技术迭代不及预期；用户与收入增长不及预期；算力交付及下游算力需求不及预期；监管及安全风险；行业竞争加剧。