1.供给：据SMM，预计8月国内冶金级氧化铝运行产能升至8760万吨，产量753万吨，环比增长1%，同比下滑2.6%；贵州及河南等地检修产能持续恢复生产，广西新项目爬坡，海外EGA旗下Al Taweelah氧化铝精炼厂重启，产能已恢复至50%；预计8月国内电解铝运行产能持稳在4430万吨，产量390万吨，环比增长0.6%，同比增长2.7%，铝水比回升至78.5%。阿联酋Al Taweelah铝厂1262台电解槽已有25%重启，复产节奏较预期有所提速。
　　2.需求：下游淡季周期效应逐步加深。8月铝下游加工企业平均开工率60.1%，环比7月下调1.9%。其中铝板带开工率下调0.68%至69.08%，铝箔开工率下调1.02%至70.38%，铝型材开工率下调2.36%至51.16%，铝线缆开工率下调4.16%至62.36%。再生铝合金开工率下调2.02%至49.46%。铝棒加工费全线下调60-180元/吨；铝杆全线下调50-200元/吨。
　　3.库存：交易所库存方面，8月氧化铝去277吨至13.76万吨；沪铝去库5.13万吨至40.38万吨；LME去库1.41万吨至24.68万吨。社会库存方面，8月氧化铝港口库存累库9.1万吨至103.6万吨；铝锭月度去库10.1万吨至85.2万吨；铝棒月度累库2万吨至13.95万吨。
　　4.观点：前期支撑氧化铝价格的情绪溢价已基本消散，仓单再度累积。进入9月，多地新投和检修产线放产，给予阶段内供应将进一步施压；但几内亚发运量季节性下滑，进口矿成本居高不下，亏损压力下减产预期升温，盘面在深跌后出现底部特征，有望在成本支撑下窄幅修复。电解铝方面，9月美联储议息会议临近，加息预期反复扰动宏观情绪。南网招标即将批量落地，叠加十一长假前备货需求，下游提货需求和复工将逐步回暖。预计9月铝价存在向上修复空间，注意到国内外去库节奏已明显放缓，能否形成突破性大涨，仍需关注后续旺季需求兑现情况。