1、8月份，贵金属市场经历了一场由美伊冲突定价下的“通胀-利率”驱动转为“美滞胀预期与美元信用受损”定价下的修复式反弹格局，内外盘一度创下三个多月新高，随后在月末遭遇美联储新任主席沃什的鹰派讲话重创，COMEX黄金期货单日跌幅超3%，银价跌幅超4%。宏观层面，美国8月公布的经济数据显示美国再陷滞胀格局。美国二季度GDP增速下修至1.5%；7月非农就业人口意外减少2.3万人，5月和6月数据合计下修10.3万人；7月CPI同比降至3.4%，核心CPI降至2.5%；7月核心PCE同比3.3%，高于预期的3.2%。“低增长、高通胀”的滞胀格局进一步确认。市场对美联储9月加息的预期在8月经历了“先降后升”的反复。地缘层面，8月出现了美伊对峙以来最微妙的缓和迹象，但霍尔木兹海峡通航问题并未解决。美国已暂停对伊朗军事打击约一个月，转向经济施压；伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡临时通航框架达成共识，拟建立联合航运走廊并扫雷。但伊朗明确表示，新的航运安排不等于重新开放海峡，除非美国满足此前破裂的临时停火条件。
　　2、展望9月份，黄金首先面临鹰派冲击下的短期压力。8月28日沃什在杰克逊霍尔的讲话是最关键的事件。沃什在演讲中25次提及“通胀”，明确指出美国通胀仍然“过高”，并称若通胀未以“足够快的速度”回落，“就还有工作要做”。他强调短期利率是实现双重使命的核心工具，认为金融条件并不够具有限制性。市场对9月加息的预期概率一度从会前的30%左右升至近60%。但是，除了短期美联储加息压力，黄金面临的结构性支撑依然牢固。8月美国财政信用风险一度成为市场风险源和推动黄金重新定价的砝码。美国国债突破40万亿美元，财政部19日宣布将长端债务回购规模翻倍，但长端收益率仍未被有效“吓退”，根本原因在于油价带来的通胀不确定性、沃什前瞻指引缺失导致的期限溢价以及美财政持续恶化的基本面。黄金作为终极信用对冲工具，其避险配置价值在财政赤字恶化背景下持续凸显。此时，央行持续购金则提供了有力的底部支撑，数据显示中国央行7月增持黄金约20吨，为连续5个月购金量提升；而二季度全球央行净购金289吨，则创历年二季度最高纪录。地缘方面来看，地缘风险转向“僵持”阶段。美伊在利益诉求和核问题等根本问题的分歧上仍未解决，这也意味着地缘风险并未消散，但双方再次进入“全面开战“的可能性又非常低，僵持阶段下“特朗普”定价成为黄金短线波动的根源。综合来看，9月份黄金短期波动加大甚至可能再次试底部支撑，但中期上行趋势并未改变。市场可能短期定价沃什鹰派讲话以及由此引发的美联储利率政策路径重新定价，但这非黄金长期逻辑的逆转，随着美国财政赤字恶化、全球央行持续购金、滞胀预期三重格局的深化，金价中枢上移的方向或依然明确。银铂钯，作为高弹性品种，跟随贵金属板块整体波动，仍缺乏来自各自基本面的独立驱动，投资者需要注意的是若9月份随着黄金再次止跌回升，银铂钯亦可能再次出现修复式反弹行情，注重波动及节奏