债市表现：1、8月国债市场呈现先涨后跌走势，十年期国债活跃券260010.IB由月初的1.71%下探至1.67%，月末反弹至1.70%。7月经济数据延续典型的“外需强、内需弱”分化特征，能源价格上涨导致的输入型通胀压力出现明确拐点，8月中上旬债市偏强运行，8月下旬止盈情绪增加，叠加资金面小幅收紧以及供给压力升温，债市高位回调。截止08月28日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.25%、1.41%、1.70%、2.15%，较07月31日分别变动-0.45BP、-0.20BP、-2.01BP、-3.90BP。2、截止08月28日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.572元、106.41元、109.305元、115.76元，较07月31日变动分别为0.06%、-0.13%、-0.09%、0.31%。
　　政策动态：1、7天期逆回购在8月11日-20日连续8个交易日零投放，为近年少见长空窗期，8月21日起随着政府债缴款、跨月压力加大重启操作。月中税期时段启用隔夜逆回购对冲缴税扰动，隔夜逆回购从月末应急转向月中常态化使用。截止8月28日，本月中国央行开展41661亿元逆回购操作，同期有45866亿元逆回购到期，实现净回笼4205亿元。2、8月25日央行开5000亿元1年期MLF操作，当月到期6000亿元，实现净回笼1000亿元，为近四个月首次缩量续作，MLF余额回落至7.4万亿元。本次缩量并非收紧信号，体现“缩长增短”调控思路。中期流动性缺口部分由买断式逆回购加量来弥补，短期扰动交由隔夜、7天逆回购对冲，优化流动性期限结构，抑制资金空转套利。3、截止08月28日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.36%、1.41%、1.34%、1.39%，较07月31日分别变动-10.96BP、-5.47BP、-7.97BP、-6.10BP。4、央行二季度货币政策执行报告延续“适度宽松的货币政策”表述，但提及“加大逆周期调节力度、及时谋划务实管用增量政策”。货币政策操作：将“灵活运用多种货币政策工具”调整为“综合运用并适时调整货币政策工具”。专栏2强调“逐步增加隔夜逆回购的操作频率”。
　　债券供给：1、8月，政府债发行25557亿元，到期量14505亿元，净发行11052亿元，其中国债净发行4508亿元，地方债净发行6544亿元。截止8月国债累计净发行37554亿元，发行进度56.13%；地方债累计净发行50722亿元，发行进度70.45%。2、8月专项债发行5188亿元，1-8月累计发行29267亿元，发行进度66.5%。
　　短期展望：展望9月，基本面、配置盘的底层支撑仍在，但考虑到国债收益率重心的下移，以及政府债发行阶段性放量，短期收益率向下突破难度加大，预计9月债市从8月的偏强行情转入震荡格局，难现单边趋势。