本周（8月24日-28日）A股医药指数小幅调整，港股医药相对占优：申万医药生物指数下跌1.43%，相比沪深300指数跑输1.22个百分点；恒生医疗保健指数上涨0.32%，相比恒生指数跑赢1.95个百分点。A股申万医药生物的13个子板块中，中药Ⅲ（+2.02%）、医药流通（+1.67%）、血液制品（+1.62%）涨幅居前。近期观点方面，FDA批准全球首个广谱RAS靶向药Daraxonrasib（“不可成药”靶点历史性突破），叠加Moderna个体化mRNA肿瘤疫苗III期成功，海外创新药正进入里程碑收获期；国内方面，中报季企业业绩正密集兑现、同时BD出海加速落地。同时WCLC、ESMO年会临近，我们继续看好医药行情，推荐创新药、CXO、AI与生命科学上游、药房等。
　　行情复盘：1）指数：A股医药小幅调整，港股医药跑赢大盘。A股方面，申万医药生物位列31个申万一级行业第29位，港股医疗保健行业在11个万得行业排名第5位。2）估值：申万医药生物、恒生医疗保健指数PE（TTM）分别为33.76倍、28.93倍，较各自基准指数溢价144.88%、153.80%。3）结构上，A股医药13个子板块中，5个子板块收涨，中药Ⅲ（+2.02%）、医药流通（+1.67%）、血液制品（+1.62%）涨幅居前。个股表现分化，RAS靶向药及创新药出海方向相对较强，CXO板块出现阶段性调整。
　　近期观点：RAS靶向药里程碑突破，中报季业绩兑现，看好创新药产业链。
　　全球创新药进入“里程碑收获期”，RAS靶向药与mRNA疫苗验证源头创新价值。8月26日，FDA批准全球首个广谱RAS靶向药daraxonrasib（RASONQUE）用于转移性胰腺癌，关键III期mOS 13.2个月vs化疗6.7个月（HR=0.40），“不可成药”靶点实现历史性突破，叠加8月19日Moderna/默沙东个体化mRNA肿瘤疫苗III期成功，海外创新药产业趋势持续强化，并验证国内RAS赛道（加科思泛KRAS、劲方医药KRASG12D等）的成药价值。国内端，中报季业绩密集兑现，荣昌生物、英矽智能、君实生物扭亏为盈，海思科归母净利润+427%，BD出海交易持续落地，创新药“业绩+BD”双轮驱动逻辑持续验证。方向上，我们关注海外端、研发端资产及低位+业绩改善个股：
　　展望后市，我们认为随着中报季业绩验证及创新药管线催化预期到来（WCLC、ESMO年会为近期重要观察窗口），看好医药行情持续向上，推荐海外端、研发端资产及低位+业绩改善个股，推荐创新药产业链，CXO与生命科学上游、药房等。
　　1）创新药出海：出海现金流标的如科伦博泰、信达生物、复宏汉霖、映恩生物、和铂医药等；RAS赛道映射标的如加科思-B、劲方医药-B；关注9月潜在港股通进通标的如复宏汉霖、和铂医药-B、基石药业-B、瑞博生物-B、剂泰科技-P等；
　　2）CRO：益诺思、昭衍新药、泰格医药、美迪西、诺斯格等；CDMO：药明康德、药明合联、药明生物、康龙化成、凯莱英、普洛药业、皓元医药等；
　　3）生命科学上游：百奥赛图、奥浦迈、金斯瑞生物科技等；
　　4）药房：关注经营改善标的，龙头重启扩张、低位低估值标的：益丰药房、大参林、老百姓等。
　　风险提示：研发失败、市场竞争加剧、政策风险、地缘政治风险等。