供给方面，存单发行规模小幅上行，净融资收窄，期限结构大幅走扩。本周（8月23日至8月30日）存单发行规模为7166亿元，净融资额为677亿元（上周为1537.6亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由34%上升至53%，股份行发行占比由19%上升至23%，城商行发行占比由40%下降至22%。期限方面，存单发行加权期限大幅走扩至9.06个月（前值为7.23个月）。下周（8月31日至9月6日）到期规模大幅回落，存单到期规模为2537亿元，周度环比大幅减少3952亿元，到期主要集中在城商行、国有行和股份行；从期限视角看，1M、6M和9M期限存单到期金额较高，分别为993.1亿元、648.6亿元和308.3亿元。
　　需求方面，其他、理财子为二级配置主力，一级市场募集率有所回升。（1）就二级配置机构而言，本周（8月23日至8月30日），银行端中小银行周度净买入由320.22亿元下行至171.64亿元，大型银行净买入由108亿元下行至52.88亿元；货基周度净卖出由1067.06亿元回落至685.78亿元；理财周度净买入由295.51亿元小幅下行至275.9亿元；其他类周度净买入由595.3亿元下行至484.33亿元。（2）一级发行方面，截至8月28日，全市场募集率（15DMA）由90.8%上升至91.6%；分机构看，国有行募集率由91.5%上升至92.9%，股份行募集率由92.5%下降至90.7%，城商行募集率由85.8%上升至88%，三农行募集率由87.9%下降至83.4%。
　　一级定价方面，1Y股份行存单加权发行利率上行至1.4867%。（1）具体来看，股份行3M品种持平在1.43%，6M品种较上周下行0.6bp至1.45%，1M、9M和1Y存单品种较上周分别上行约1.0bp、1.7bp和1.7bp至1.38%、1.48%和1.4867%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为5.67bp，处于2019年以来约18%的历史分位数。（3）信用利差方面，1Y期限城商行与股份行利差为5.28bp，处于2019年以来约5%的历史分位数；农商行与股份行利差为2.33bp，处于约1%的历史分位数。
　　二级收益率方面，截至8月28日，AAA等级品种存单收益率较上周以上行为主。（1）具体来看，1M品种较上周下行1.0bp至1.38%，3M、6M、9M和1Y品种较上周分别上行0.50bp、0.75bp、0.50bp和1.00bp，1Y品种位于1.49%左右。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差上行0.50bp至4.50bp，位于2019年以来约17%的历史分位数水平。
　　资产比价方面，存单与资金、利率债利差均小幅走扩。具体来看，1Y股份行存单发行利率与DR007:15DMA资金价差由7.82bp小幅走扩至8.57bp，2019年以来历史分位数由11%上行至13%；与R007:15DMA资金价差由5.04bp走扩至6.30bp，历史分位数由21%上行至23%；存单与国债利差由26.64bp小幅走扩至27.35bp，历史分位数上行至14%；存单与国开债利差由5.54bp走扩至7.82bp，历史分位数上行至11%；此外，AAA中短票与存单利差由5.02bp收窄至3.33bp，历史分位数由64%下行至48%。
　　对于存单而言，供给放缓叠加央行呵护，月初资金面或季节性转松，短期内1y国股行存单或在1.45%-1.5%区间偏上限附近运行，中期来看9月供给或持续放量，持续跟踪存单量价变化。供给方面，本周政府债缴款创年内新高，同时国有行存单供给增加，1Y国股行存单提价至1.49%左右，发行加权期限也明显走扩，银行主动补负债需求有所强化。需求方面，存单一级市场募集率延续偏强，其他类机构、理财配置均较为积极。往后看，下周政府债供给节奏放缓，净缴款规模大幅缩量，央行隔夜逆回购覆盖跨月节点，预计月初资金面季节性转松、短期内供给冲击可控，存单或在1.45%-1.5%区间偏上限位置运行；中期来看，9月政府债或迎来集中放量，银行主动补负债需求或强化，资金摩擦窗口存在阶段性突破1.5%的可能，持续跟踪银行资负结构调整情况。
　　风险提示：流动性超预期收紧。