上周观点及逻辑：
　　棕榈油：8月印尼干旱加剧，夯实远月减产预期，同时商品情绪回暖，资金布局05多单情绪浓厚，棕榈01合约周涨0.11%。
　　豆油：市场交易农产品厄尔尼诺及黑海局势担忧背景下的贝塔，技术买盘支撑美豆上行，豆油进入对此前棕榈涨幅的跟涨，豆油01合约周涨1.60%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：资金关注农产品厄尔尼诺交易及黑海局势担忧背景下的贝塔，海峡问题存在常态化预期支撑油价高位运行，印尼山火及干旱在确认远月减产的同时也在干扰丰产季的产量预期，印马价差大幅上行、马来月差提前转强暗示近月产量恢复有不及预期的可能，棕榈此前的悲观现实或提前扭转，叠加美豆油价格回调后生柴性价比回归，黑海扰乱全球油脂局部供应均为油脂底部提供较强的托力。厄尔尼诺给印尼带来的干旱兑现，6-8月降雨低于历史同期低位，其中加里曼丹累计降雨偏低，风险较为突出，结合实际降雨看，未来天气核心风险向印尼倾斜，参考2015年的减产节奏，印尼更早进入减产，且减产幅度更大。印度葵油进口利润高企，但黑海港口装运仍然不顺利，利润兑现空间较差，国际豆棕价差远月倒挂有所缩小，有助于出口需求矛盾的缓解，但如果产量受限则需求端将难以对国际豆棕倒挂空间形成有效限制，黑海出口受阻叠加阿根廷贴水季节性回升，旧作葵籽不足，农民惜售挺价意愿强烈，预估每月棕油需求有望回到75万吨以上水平。棕榈在宏观、能源、油籽外围及自身减产预期的共振下开启筑底反弹，长期持有01及05多单为主，关注后续产地去库时的结构反转及正套机会。
　　豆油：周内美国小型炼厂豁免新闻引发美豆油急跌急涨，传闻EPA计划于2026年8月底前完成所有待决的2025年小型炼油厂豁免决定，市场对此预期一度高达20亿加仑以上，远远超过此前预期的14亿加仑左右，美豆油大幅下挫，后据两位知情人士称，特朗普政府正考虑一项计划，拟对2027年的生物燃料配额增加约5亿加仑，以抵消对小型炼油厂所享受的超出预期的豁免待遇，美豆油收复此前失地，并在性价比的极度支撑下继续跟随国际油脂近期的涨幅。未来的RD及美豆油价格仍然需要大量吸引进口使得美国生柴明年有足够的原料完成，这个过程中主要关注性价比区间波动，当前美豆油因性价比偏好，仍有至少64美分以上的估值，同时进口欧洲SME的利润接近关闭，美国成品及原料有一定的补涨需求。市场交易农产品厄尔尼诺及黑海局势担忧背景下的贝塔，技术买盘支撑美豆上行，天气预报美中西部未来6-10天降雨高于正常值，而9月末偏干，美豆生长收尾天气比去年好，市场预计9月第三周美压榨厂就能采购到新作美豆，巴西农民惜售表现支撑豆系进口成本，但从可售量上看未来仍有加快卖货的可能，等待黑海四季度持续出货偏少、巴西新作天气北旱的故事可能继续引领盘面走向。
　　整体来看，棕榈在宏观、能源、油籽外围及自身减产预期的共振下开启筑底反弹，长期持有01及05多单为主，关注后续产地去库时的结构反转及正套机会。美豆年度平衡表矛盾不大，等待美豆采购节奏、黑海持续出货偏少、巴西新作天气故事的可能性继续引领盘面走向。