本周小结：继续看好2026年铜价上行。截至2026年8月28日，SHFE铜收盘价108900元/吨，环比8月21日+1.07%；截至8月28日，LME铜收盘价14285美元/吨，环比8月21日+0.70%。（1）宏观：美联储主席沃什发言偏鹰，年内加息概率再度回升，压制铜价。（2）供需：全球铜矿产量仍存扰动、国内废铜产量下滑；铜社库维持低位；COMEX-LME铜价价差为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库环比-18.5%、LME铜库存环比-2.5%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年8月28日，国内主流港口铜精矿库存82.5万吨，环比上周+7.2%。（2）全球电解铜库存：截至2026年8月27日，LME铜全球库存23.4万吨，环比8月21日-2.5%；SMM铜社会库存11.0万吨，环比-18.5%。截至8月28日，COMEX铜库存75.4万吨，环比8月21日+1.5%。
　　供给：本周精废价差+986元/吨。（1）铜矿：2026年6月中国铜精矿产量15.6万吨，环比+5.5%，同比+6.4%；2026年6月全球铜精矿产量195.4万吨，同比+2.0%，环比-0.4%。（2）废铜：截至2026年8月28日，精废价差为5159元/吨，环比8月21日+986元/吨。6月国内废铜产量16.25万吨，环比+12.0%，同比-18.0%。
　　冶炼：本周TC现货价续创历史新低。1）产量：2026年7月SMM中国电解铜产量112.68万吨，环比-1.6%，同比-4.0%。（2）TC：截至2026年8月28日，TC现货价为-194.3美元/吨，环比上周-13.0美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年7月电解铜进口24.5万吨，环比-13.8%，同比-17.7%；电解铜出口3.5万吨，环比-28.1%，同比-70.6%。
　　需求：本周线缆开工率环比+0.71pct，9-11月空调排产同比-8%、+17%、+12%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年8月27日当周开工率为66.51%，环比上周+0.71pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年9-11月空调排产同比-8%、+17%、+12%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年7月开工率44.26%，环比-1.83pct、同比-0.56pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比+43.9%。截至2026年8月28日，SHFE铜活跃合约持仓量21.6万手，环比上周+43.9%，持仓量处1995年至今64%分位数。截至8月25日，COMEX非商业净多头持仓8.5万手，环比上周+6.9%，持仓量处1990年以来100.0%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险