投资要点
　　业绩简评：2026H1公司实现收入7.37亿美元（同比+24.0%），期内利润0.88亿美元（同比+35.6%）。
　　经营杠杆驱动净利率提升，毛利率保持稳定：2026H1毛利率36.2%（同比持平），销售净利率12.0%（同比+1.1pct）。管理费用率10.7%（同比-1.1pct），管理费用同比+12.7%、明显慢于收入增速，公司归因于IT研发开支增加；销售费用率10.9%（同比+0.2pct），主因加大需求开发广告投入、西锐服务增加及交付量增长；实际税率由20.9%降至19.2%。经调整EBITDA 1.36亿美元（同比+33.6%），经调整EBITDA利润率18.4%（同比+1.3pct）。
　　交付量与均价双升，愿景喷气机占比提升优化结构：2026H1交付飞机405架（同比+15.7%），其中①SR2X系列348架（同比+43架），交付均价约1.2百万美元（2025H1为1.1百万美元）；②愿景喷气机57架（同比+12架），交付均价约3.6百万美元（2025H1为3.5百万美元），占交付量比重由2025H1的12.9%升至14.1%。分部看，飞机收入6.17亿美元（同比+23.8%）；西锐服务及其他收入1.20亿美元（同比+25.0%、增加约0.24亿美元），占总收入16.3%，增速快于飞机业务。
　　订单储备充足，产能扩张持续推进，TRAC10拓展培训市场：2026H1订单及预订量398架（同比+157架），订单交付比约0.98；截至2026年6月30日在手订单储备1,059架（含约193架愿景喷气机预订），公司披露订单需求受SR2X系列G7+、G3愿景喷气机及TRAC10推出带动。公司继续扩大制造生产规模及供应链能力，2026H1生产452架，物业厂房及设备添置0.32亿美元（同比+123%）。新机型方面，2026年2月推出G3愿景喷气机；7月发布TRAC10，为全新设计的入门级训练飞机，专供专业飞行训练机构使用，扩大公司在飞行训练市场的产品组合。
　　盈利预测与投资评级：西锐是全球通用航空活塞机及轻型喷气机领先厂商，直营模式带来高客户黏性与复购，在手订单充足，我们认为服务生态扩张与TRAC10培训市场布局是中期结构性看点。截至2026年6月30日，公司净现金约4.96亿美元，2026H1自由现金流0.75亿美元。考虑2026H1交付、均价及费用率表现均好于我们此前预期，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由1.63/1.94/2.26亿美元上调至1.78/2.07/2.40亿美元，对应2026-2028年同比+28%/+16%/+16%，当前股价对应PE为13/11/9倍（截至2026-08-28），维持"买入"评级。
　　风险提示：地缘政治及出口管制风险；产能扩张及新机型量产爬坡不及预期；订单波动风险。