投资要点：
　　2026H1公司收入2427亿元，同比+16.9%；归母净利润858亿元，同比+23.4%；其中Q2收入1266亿元，同比+26%，归母净利润467亿元，同比+42%；分红中期股息每股0.94港元（含税），同比+28.8%，派息率为45.2%。
　　受地缘等扰动因素影响，Q2产量同比下滑：Q2油气当量达194mmboe，同比-1.1%，其中国内油气当量同比-0.4%，海外油气当量同比-2.7%（可能与中东战争影响有关）；原油产量同比+0.8%，天然气产量同比-7%；2026年产量计划780-800mmboe仍旧保持不变，同比平均增速为+1.6%。
　　Q2实现油价折价扩大：实现油价95.48美金，同比+45.2%，相较Brent现货折价从Q1的5.5美金/桶拉大到8.9美金/桶，可能与区域产量结构变化有关；实现气价8.35美金/千方英尺，同比+4.1%。
　　桶油成本受油价上升等影响有所抬升：桶油成本31.07美金，同比+15.7%（提升4.2美金/桶），其中作业费用7.83美金/桶，同比+14.7%（提升1美金/桶）。
　　资本开支及现金流：2026H1资本开支为620亿元，其中勘探开发生产分别为96/391/128亿元，同比+5.5%/+7.7%/+10.3%；2026年维持capex为1120-1220亿，2026H1经营现金净流入1416亿元，自由现金流883亿元。
　　盈利预测：假设2026-2028年brent油价为85/75/70美金，归母净利润为1613/1404/1314亿元，对应A股pe为10/11.4/12.2倍，H股为6.9/7.9/8.5倍，2026年若按照45%分红比例，A/H股息率分别为4.5%/6.5%。
　　风险提示：油价大幅下跌的风险；项目投产不及预期的风险；产量增速不及预期的风险。