本报告导读：
　　2026年上半年公司加大生产经营统筹力度，产量、利润等多项指标创历史同期新高。
　　投资要点：
　　维持增持评级：我们预计2026-2028年公司EPS为3.48/3.42/3.50元，2026年BPS为18.01元。参考可比公司估值水平，由于公司盈利能力较强，且下游炼化产能较少，不需外购原油，受益中东冲突导致的油价上涨，存在一定估值溢价，给予其2026年3倍PB，对应目标价为54.03元（原为52.56），维持“增持”投资评级。
　　公司2026H1业绩符合我们此前预期。2026H1公司实现营业收入2427亿元，同比+16.9%，归母净利润858亿元，同比+23.4%；其中，Q2实现营业收入1266亿元，同比+25.6%，环比+9.1%，归母净利润467亿元，同比+41.6%，环比+19.2%。公司已决定派发2026年中期股息每股0.94港元（含税），派息率45.2%，派息额约人民币388亿元，创历史同期新高。
　　油气净产量再创历史同期新高，达398.7百万桶油当量。分区域来看，中国油气净产量为275.2百万桶油当量，同比上升3.3%，主要得益于垦利10-2和流花11-1等油气田产量贡献。海外油气净产量为123.6百万桶油当量，同比上升4.6%，主要得益于圭亚那Yellowtail和巴西Buzios7项目带来的产量增长。石油液体和天然气产量占比分别为77.8%和22.2%。石油液体产量同比增长4.8%，主要得益于圭亚那Yellowtail和垦利10-2等油田的产量贡献；天然气产量同比基本持平。全年产量目标为780-800百万桶油当量。上半年，公司资本支出完成情况良好，为增储上产提供充分保障，共完成资本支出620亿元，同比+7.6%。
　　成本优势维持，盈利能力稳健。保持上半年桶油实现价格85.49美元/桶，同比+16.34美元/桶（+23.6%），天然气实现价格8.00美元/千立方英尺，同比+0.10美元/千立方英尺（+1.3%）。桶油主要成本为29.7美元／桶油当量，保持良好的成本竞争优势。
　　扎实推进绿色低碳转型。公司持续通过岸电工程等扩大绿电使用规模，稳步推进伴生气回收利用。中国首座张力腿浮式风电平台“海油安澜号”并网发电，预计每年可为油田提供5,400万度绿色电力。深远海风电示范项目CZ7建设有序推进。中国海上首个CCUS项目全面投用。
　　风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。