利润表现稳健，首次实施中期分红。1H26公司OPAT/归母净利润yoy+6.2%/+10.4%至211.49/307.75亿元，增速略低于预期（我们预计yoy+16.9%）；其中，保险服务业绩/投资业绩yoy+9.2%/+4.6%至225.16/173.46亿元。期末，公司EV/CSM/净资产较上年末+3.8%/+3.2%/+5.6%至6369.38/3643.08/ 3191.96亿元。公司首次实施中期分红，拟派发每股现金股利0.42元（含税），OPAT口径下股利支付率为19.1%。
　　寿险：NBVM逆势提升2.5pct，为NBV增长核心驱动。1H26公司NBV（太保寿险+太保寿险香港）yoy+12.7%至107.58亿元，符合预期；细分结构来看，新单/NBVM yoy-2.6%/+2.5pct至613.79亿元/17.5%（太保寿险+太保寿险香港口径）。产品交期结构优化，新保期缴yoy+28.6%至306.69亿元；分红险转型成效显著，新保业务中分红险占比升至55.5%，分红险保费yoy+76.1%至656.87亿元；其中，新保期缴yoy+168.0%至271.42亿元。1）个险增速稳健：1H26NBV/新单yoy+23.4%/+28.4%至70.66/290.45亿元，NBVM（使用NBV/新单估计）yoy-1.0pct至24.3%；期末保险营销员18.5万人，规模保持稳定；核心人力月人均FYP/月人均FYCyoy+39.5%/+12.7%至10.16万元/8026元，质态持续改善。2）银保阶段性承压：1H26 NBV/新单yoy-10.6%/-25.9%至32.21/215.31亿元，NBVM（使用NBV/新单估计）yoy+2.5pct至15.0%。公司持续深化战略渠道合作，新保期缴逆势yoy+32.6%至117.20亿元，业务结构持续优化。
　　财险：COR优化超预期，承保利润高增。1H26公司保险服务收入/原保险保费收入yoy+0.2%/+1.4%至969.87/1143.58亿元；COR yoy-1.3pct至95.0%，表现超预期（预计COR yoy-0.6pct），带动承保利润yoy+35.7%至48.17亿元；其中，综合赔付率/费用率yoy-0.8pct/-0.5pct至68.7%/26.3%。分险种看，车险原保费yoy+0.2%至537.19亿元，COR yoy-0.7pct至94.6%，盈利优化；非车险原保费yoy+2.5%至606.39亿元，COR优化态势显著，健康险/农业险/责任险/企财险COR分别为98.3%/96.2%/99.0%/90.5%，yoy-1.0pct/-2.6pct/-0.4pct/-2.3pct。
　　投资：收益率相对平稳，二级权益配置稳中略升。1H26公司净/总/综合投资收益率（未年化）分别为1.5%/2.4%/1.8%，yoy-0.2pct/+0.1pct/-0.6pct。截至6月末，公司投资资产较年初+4.4%至3.17万亿元，现金/定期存款/固收/权益/其他资产配置比例为3.4%/6.4%/71.4%/ 17.1%/1.7%，较上年末+0.5pct/+0.2pct/-1.1pct/+0.4pct/-0.1pct；其中，二级权益（股票+权益型基金）配置比例较上年末+0.5pct至13.9%，计入FVOCI的股票占比较年初-2.3pct至34.7%。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司聚焦高质量业务增长，重视资产负债匹配，市场波动态势下展现出较强的战略定力，维持盈利预测。截至8月28日，公司收盘价对应PEV(26E)为0.45x，估值性价比处于较高水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、政策影响超预期。