事件：中国太保披露2026年中报。1H26集团实现归母净利润达307.75亿元，同比增长10.4%（对应2Q26增速为13.6%）；实现归母营运利润达211.49亿元，同比增长6.2%（对应2Q26为9.0%）；业绩表现符合预期，值得注意的是，集团首次进行中期派息，每股派息0.42元/股，占归母净利润比例为13.1%。
　　新准则专项分析：承保利润与投资利差稳健增长，所得税率下降推动利润增速保持两位数。我们搭建新准则分析框架显示，1H26公司投资利差同比增长4.7%至174.83亿元（对应2Q26单季增速36.6%，扭转了1Q26负增长局面），主要系2Q26股债市场震荡上行，公司投资浮盈与买卖价差同步改善。1H26公司实现总/净投资收益分别同比+16.1%/0.5%，公司披露的净/总/综合投资收益率为1.5%/2.4%/1.8%（1H25：1.7%/2.3%/2.4%）。我们搭建的承保利润同比增长9.3%至219.64亿元，增速保持相对稳健。我们测算的公司非年化损益表利差为0.56%（1H25：0.59%）；非年化综合收益表利差为0.48%（1H25：-0.39%），主要系其他综合损益大幅减亏。期末合同服务边际余额（CSM）为3687.79亿元，较年初增加3.3%。期末公司归母净资产较年初增长5.6%至3191.96亿元，1H26公司非年化ROE为9.7%，同比+0.1个pct.。1H26期末集团与寿险EV较年初增长3.8%和4.1%，增速略慢于同业主要系投资回报偏差及市场价值调整变化正面贡献相对有限所致。
　　个险渠道量质双升推动价值持续增长。1H26太保寿险实现新业务价值（NBV）达107.58亿元，同比增长12.7%，归因来看：1）NBV新单同比下降3.3%（个险与银保新保增速分别为29.2%和-25.8%），主要系银保渠道着力调结构，落深落实“报行合一”，加快期缴业务发展；2）我们测算的NBVMargin为17.5%，同比改善主要系产品期限与缴费结构改善；3）分渠道来看，个险与银保的NBV同比增速分别为23.4%与-10.6%。公司个险渠道锚定“稳增长、优队伍”目标，持续强化体系化能力建设，价值增长能力突出。1H26月均核心人力4.5万人，核心人力月人均首年规模保费同比增长39.5%，核心人力月人均首年佣金收入8,026元，同比增长12.7%，队伍产能持续提升。
　　承保利润与投资利润双改善，推动财险净利润同比增长5.9%。1H26太保产险实现原保险保费收入同比增长1.42%，其中车险和非车险业务增速分别为1.23%和2.51%；1H26实现保险服务收入969.87亿元，同比微增0.2%；承保综合成本率为95.0%，同比优化1.3个百分点（其中赔付率与费用率分别下降0.8和0.5pct.）。公司车险加快构建新能源车体系化运营能力，非车险继续优化业务品质管控，承保盈利水平有效提升。
　　投资建议：经营指标稳健增长，中期派息首次落地。新准则实施以来，公司派息政策逐步清晰——“以营运利润为锚、以投资正向贡献而增加股息为辅，兼顾偿付能力约束”。公司坚持资负匹配管理，长期投资收益率持续覆盖负债成本，估值底部理应得到夯实。我们根据股债市场表现小幅上调盈利预测，预计2025-27年归母净利润为475.58、501.88与524.19亿元（原预测为446.17、485.48和506.09亿元），同比增速为-11.1%、5.5%和4.4%，买入稳健的高股息红利影子股，维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率宽幅波动造成承保承压，权益市场大幅波动，数据测算偏差